受新冠疫情冲击，在海外市场处于低增长、零（负）利率、高债务、大放水的背景下，我国债券市场收益率接近历史低位，在低收益率环境下债券投资能在哪些方面得以加强或拓展，是我们在固收组合管理中需要不断进行思考的问题。

1.低beta高alpha固收策略在传统策略基础上会得到显著运用。低收益率环境下，无论是通过“固收+”策略或者拉长期限配置提升收益等方式，风险偏好或波动性会被动提升。那么在不显著提升组合波动性的前提下，低beta高alpha的策略优势抬升，在组合策略中的运用将更加广泛；

2.量化策略运用。伴随着债券衍生品的不断丰富，衍生品相对现券有更加高频、更加便利的特点，在趋势、基差、套利等方面的策略可以为组合提供更多的获利途径；

3.新投资品种的纳入会丰富组合的收入来源。我们目前的可投资债券品种，更多集中于普通债券品种，结构化产品或创新类资产占比较低。未来伴随着结构化产品的不断丰富，如RMBS、CMBS等，或创新类品种的纳入，如票据资产，组合的可投资标的更加多元化，收益来源将更加丰富；

4. 做好风险收益性价比的匹配。在低收益率环境下，尽管组合管理原则上不会降低风险的底线，甚至应收紧风险约束条件，但在追逐收益率的过程中，对投资标的风险偏好会相对有所提升。这就要求我们在组合管理中把握好投资标的和风险底线之间的安全距离，做到风险收益性价比的匹配；

5.注重组合流动性管理。收益率低位环境下，市场配置头寸相对趋同且集中，市场潜在的波动性加大。趋势阶段性的逆转，一般会伴随着市场短暂、剧烈的调整，组合的流动性好坏决定了在突发市场行情下调整空间的大小，所以应更加注重组合的流动性管理。

易方达基金 藏海涛

2020年4月

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