下半年以来，国内宏观政策逐渐明朗（例如，地产政策出现较为明显的转向、新增万亿国债有望逐步缓解地方债务问题），虽然传导到销售和宏观经济仍需要一定时间，但已经有了较为明确的针对性；海外美债利率高位回落，也为出口需求及汇率提供了较为有力的支撑，有助于经济回暖。冰冻三尺，非一日之寒。市场主体的信心恢复、居民部门和政府部门资产负债表的修复都需要更长时间。对于资本市场的后续表现，也需要我们更有耐心。2024年，我们较为看好的方向包括国内消费复苏、科技创新与海外需求。作为14亿人口的大国，中国经济的纵深较深、内需的韧性较强，即使考虑人口、地产等长周期变量的制约，消费也仍然有坚韧的复苏基础。以出行等体验式消费为首的部分行业，供给格局变化显著、需求韧性较好，同时新的一年海外需求有望显著恢复以消化供给，仍然是我们中期维度最为看好的确定性投资机会；随着90后、00后逐渐成为消费市场的主力，顺应其新的消费理念、新的消费习惯的一些新消费品牌也有望成为新的“ten bagger”；汽车智能化和自动驾驶有望迎来行业的成长拐点，复制三年前电动车渗透率快速提升带来的投资机会，也是我们较为看好的成长性领域；科技领域前沿的人工智能技术，可能是一次从0到1的革命性变化，我们也将继续不断跟踪和研究最前沿的技术变化和应用落地；能源革命、IT硬件创新、创新药械也有非常多孕育未来成长方向的子领域值得我们去跟踪与前瞻布局。对比日本、欧洲和美国的发展历史，中国企业的出海也会是一个长期的方向，成为国内市场的一个有力补充。易方达基金 武阳2024年1月8日声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。

港股在2023年的表现确实因为各种原因低于我们大多数人的预期。但即便去年年初的市场对一些基本面的演化路径预期过高，经过一年的预期调整，现在无论是对基本面的短期和长期预期，还是情绪以及反映情绪的市场估值水平，又都回到了一个“极值位置”。无论是基于理论的指导，还是过往经验的总结，在这个时点，作为逆向投资者的我们，对2024年及更长期的港股市场的潜在回报可以更乐观一些。港股资产中，我们重点关注两类资产：第一类是隐含极端悲观的短期预期，但长期竞争优势和成长能力都没有显著变化的优质公司。第二类是港股中较为有特色的高股息资产。在海外市场利率见顶的背景之下，港股的高股息资产显得性价比尤为突出。易方达基金 李剑锋2024年1月8日声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。

底层产业技术的革命必然带来巨大的投资机遇，也许现在我们正站在一次巨大机遇的起点上。科技行业发展接近100年，经历三次大周期，每次周期都是人机互交方式的底层革命：（1）PC与互联网周期：PC是科技产业的最初载体。通过“图形化界面+键盘鼠标”的互交方式，普通人终于可以简易地使用PC中指数级增长的计算能力。（2）智能终端与移动互联网周期：智能终端是科技产业的第二代核心载体，大幅提升了人类使用科技产品的时间与粘性。智能终端通过“手指+触摸屏”这种更为简单交互方式为人类服务，同时连接网络获取信息与数据。（3）ChatGPT与机器人周期：ChatGPT让人们得以通过语音这种更为贴近人类本能的方式与机器进行交互，效率再次大幅提升。GPU的巨大算力为未来人类更好地利用机器人奠定了基础。人类社会中各行各业也许都将重构其生产与组织方式，再次突破人类社会的生产力天花板。站在当前时点，人类正在迈向一个更为智能的社会。虽然有很多不确定性，但我们更应该乐观面对未来。更令人兴奋的是，这次产业革命与第一第二次工业革命不同，中国不再是旁观者，而是重要的参与者，甚至有可能作为标准制定者之一，为全球提供更具性价比的AI解决方案，为众多国家提供科技服务。易方达基金 郑希2024年1月8日声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。

已经结束的2023年无疑是二级市场相对艰难的一年。从大盘指数来看，沪深300指数下跌11.38%，上证指数下跌3.7%；从风格来看，代表成长风格的创业板指下跌，但代表价值风格的红利指数表现较好。整个2023年市场较为悲观，指数表现较弱，风格上呈现明显的小盘风格、价值风格。展望2024年，我们不妨更乐观一些。从量化分析的角度来看，A股权益资产性价比指数已经来到近5年的高点，处于98%分位数左右。当前权益资产正处于历史上极具性价比的位置，而历史上每一轮的行情往往就在这种高性价比的底部区域诞生。从风格角度来看，2024年市场可能会切换到成长风格占优的行情。一方面，美联储加息接近尾声，美债收益率逐步回落，全球风险偏好提升；另一方面，国内信用利差进一步收窄，市场两融同比增速逐步转正，国内风险偏好逐步提升，市场情绪开始修复。故而成长股有望表现更好。易方达基金 黄浩东2024年1月8日声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。

看好医药行业，并且这种看好并非被动防御式的看好，而是基于过去五年医药行业的产业变革和发展趋势，积极主动的看好。医药行业已经度过之前青黄不接的转型阵痛期，开始逐渐进入创新产出和国际化的收获期。展望2024年，一方面，受益于人口老龄化和医疗新基建，国内终端需求旺盛；在经历了三年的低迷之后，供给端逐步出清，上市公司作为行业龙头整体受益。另一方面，中国医药行业出海国际化的产业趋势已经形成共识。无论是创新药的license-out，还是器械耗材IVD行业海外收入占比不断提升，都会全面提升中国医药产业在全球的市场份额。方向选择上，首选严肃医疗，即创新药（包括转型的传统药企）和器械耗材IVD。易方达基金 杨桢霄2024年1月8日声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。

12月经济基本面局部改善，但内生需求仍待提振。现阶段经济需求的改善更依赖进一步的政策支撑，从政策层面，虽延续偏积极的态度但更加强调高质量发展和新旧动能切换的长期逻辑。年底央行加大公开市场投放力度呵护流动性，资金面回归平稳，存款利率大幅下调点燃机构做多热情，叠加配置力量的抢跑行为形成合力，债券市场重新形成收益率下行的较好表现。站在年初时点，市场的交易更聚焦在年初信贷投放节奏、货币政策信号、一季度的政策组合拳等宏观因素，而债券供需关系、资金利率水平、机构行为等因素可能加大阶段性市场波动。但从大的方向来看，基本面仍面临一定压力，利多债券市场的因素相对确定，收益率仍有进一步向下空间。组合配置方面，保持杠杆灵活性，积极参与波段交易。易方达基金 杨真2024年1月5日声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。

2023年中央经济工作会议强调高质量发展目标，逆周期调控政策上更多强调结构性政策发力，包括结构性货币政策、财政支出结构优化、战略性新兴产业支持等，防风险仍为地产及金融领域的首要任务。2024年经济目标可能定在5%左右，中央财政力度加码、三大工程有望发力，叠加2023年的低基数效应，市场存在今年价格弱企稳带动名义GDP回升的预期。全年来看，财政端扩张有助于提高资金循环效率、稳定广义价格预期，货币政策主线绕不开降银行负债成本。存款端利率下行助推存款脱媒，但进度可能受居民风险偏好恢复速度的影响，预计全年债券市场短端资产波动可能仍大，风险与机会并存；长端资产围绕资产荒演绎，但配置节奏需要综合考虑机构负债成本和维持合理利差需要等因素。权益方面，继续挖掘基本面超预期个股，同时密切关注经济复苏、资金流动、汇率变化等市场信号，在防范风险的前提下抓住市场积极变化。易方达基金 王晓晨2024年1月5日声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。

从23年三季度开始观察到一些需求企稳的信号，但是修复节奏斜率仍需要确认。2024开年以来的市场变化仍很剧烈，市场信心略显不足。从我们的角度，宏观节奏难以精准把握，但是一些自下而上观察到的产业趋势仍在继续，考虑以下持续布局方向：1）随着自身竞争力增强，在高端制造行业中提升全球份额的企业不断增多；2）细分行业中仍有很多依靠自身供给驱动需求，实现稳健增长的公司；3）当前一些行业产能扩张开始审慎，业内龙头的经营环境可能会改善。易方达基金 李中阳2024年1月5日声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。