即使2015年中国A股市场坐了一趟过山车，上证指数前8个月仅仅上涨1%，中证500指数仍有25%的涨幅；把中证500指数放在1089只主动型股票基金当中排名，也排在前1/5，意味着80%的主动基金没跑赢中证500指数。把时间拉长，2009年至2014年6年当中，中证500指数有4年排在主动型股票基金的前1/4。可见，在大部分时间，大部分主动型股票基金都没能战胜中证500指数，这跟中证500指数特征有很大关系。

一、 偏小盘股风格

中证500指数是A股市场中小盘风格的基准指数，与沪深300指数成分股没有重叠，具有规模风格互补性。大致上讲，把全部A股（剔除新股和ST）按照日均总市值由高到低进行排名，前300只是沪深300指数成分股，接下来的500只则是中证500指数成份股。这800只股票的总市值约占A股的70%左右，其中沪深300指数占54%，中证500指数占16%。中证500指数个股平均自由流通市值80亿元左右，是沪深300指数的1/4。自2005年初至2015年8月底，中证500指数涨幅560%，沪深300指数涨幅235%。在A股市场长期偏好小盘风格的市场特征下，中证500指数的业绩长期好于代表大中盘风格的沪深300指数。

二、 结构分布均衡

首先是行业分布均衡，中证500指数前二大行业分别是医药和地产，权重合计20%；沪深300指数前二大行业分别是银行和非银，权重合计33%；创业板指数前二大行业分别是传媒和计算机，权重合计45%。中证500指数的行业分布均衡、集中度较低，比较不容易受一些特定行业的过大影响。其次是权重股分布，中证500指数、沪深300指数和创业板指数的前十大权重股累计权重分别是5%、20%和30%。同理，中证500指数的权重股分布均衡、集中度低，不容易受一些特定股票的过大影响。最后是板块分布，中证500指数沪深两市的权重各占一半，其中深市股票涵盖了深市主板、中小板和创业板，也大致反映了各板块的市值占比。相比之下，沪深300指数当中，沪市股票权重占比高达70%，深市股票也主要是以主板为主。中证500指数的板块分布均衡，其市场代表性也自然较高。

三、 价值成长风格

按照GICS行业分类，我们大致把工业、公用事业、金融地产、能源和新材料5个行业视为周期蓝筹行业，把可选消费、主要消费、医药卫生、信息技术和电信业务视为新兴成长行业，中证500指数的价值行业和成长行业权重之比为53%：47%，沪深300指数的价值和成长权重之比为71%：29%，创业板指为28%：72%，中小板指为38%：62%。相比之下，中证500指数的价值成长风格比较均衡。从历史上看，A股市场的风格转换比较迅速，投资者想踏准风格转换节奏是难以完成的任务。因此，看似中庸、平衡的中证500指数却能够战胜大部分主动型股票基金。

目前，基于中证500指数的交易产品线比较丰富。截至2015年8月底，中证500股指期货日均成交额3500亿元以上；中证500ETF共有9只，基金规模合计220亿元，日均成交额7亿元；中证500指数分级基金共有4只，基金规模约7亿元。巧妇“易”为有米之炊，各位指数化投资者应该从根本上重视中证500指数及其产品的投资价值。当然，也敬请持续关注易方达中证500ETF（交易代码：510580）。

易方达基金 林伟斌

2015年9月

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