今年以来，上证指数涨了0.61%，深证指数涨了1.42%，中小板指数涨了18.33%，创业板指数涨了43.36%。中小板、创业板股票的表现可谓非常优异。来看市场中表现优异的行业和板块，主要是消费电子、新媒体、互联网、环保、新能源汽车等，多数公司都是创业板和中小板的股票。它们的共同特征要么是新兴产业前景广阔，要么是行业高景气业绩高增长，要么是经营拐点业绩爆发，要么是高分配送转。兼具了A股投资者偏爱的所有特征。但是，也有一些谨慎的投资者对此心怀疑虑，主要理由是：今年创业板合计有271家公司大小非解禁，占全部355家公司的76.34%。全年累计解禁总股数157亿股，涉及总市值2634亿，占创业板总市值的36.43%。目前创业板公司的静态PE估值已接近50倍，相对主板的溢价达3.5倍。

   创业板一面是令人担心的大小非的减持，另一面是被投资者追捧着不断冲向新高。如此大的反差，不得不让我们思考：创业板是否已被过度追捧而出现泡沫？这些泡沫是否会象击鼓传花一样被逐步传下去？

   A股市场已存在了23年，但相比发达国家资本市场的年龄确实短暂。出现泡沫也的确正常。与此同时，我们也应该注意到A股市场逐步发生的一些变化：（1）A/H股的长期大幅溢折价消失；（2）行业龙头竞争优势企业的估值溢价显现；（3）消费类持续增长型公司估值比价提升；（4）资产负债现金流状况的重视度提高；（5）无业绩支撑的题材炒作时间和程度下降。这些特征背后体现的是投资者眼光长期化，理念的价值化。可见A股市场虽然一些非理性依然存在，但理性的价值将逐步明显。A股市场不只有“击鼓传花”的游戏，亦具备长期价值的挖掘和体现，这才是价值获取的途径，和理性投资者追寻的方向。  

易方达基金 郭杰

2013年5月

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