在困扰投资者的诸多问题当中，“对投资品种的选择”是最主要的一个。造成选择困难的原因，一方面在于投资品类众多、纷繁复杂，各品类在本质上有着巨大差异，例如A股市场有2400多只股票，按照大的行业分类有二十多个行业，又有大盘、小盘、创业板之类的风格差异，每家公司的财务状况、业务结构、行业地位、管理层能力差别很大。另一方面则在于大多数投资者缺乏具体的选择标准，由于投资是关系个人财富得失的大事，对收益的贪婪和对风险的恐惧让大多数人在选择时失去了理性的思考或判断。

假如我们放下投资决策时的患得患失心态，想一想日常生活中正常的买卖决策过程，我们就可以发现，“性价比”这一普适的选择标准，在大部分事情上决定了我们的决策结果。例如在我们选择购买汽车时，面对品类繁杂的车型、品牌，我们不会盲目追求性能最优越、品牌最响亮，因为价格会高得受不了；当然也不会单纯追求价格低。最常见的做法是是会先有一个预算的价格范围，然后在这个价格段内比较各类车型的性能、口碑等，最后选择“性价比”最高的品牌和型号。引申到我们的投资决策中，“性价比”一样是适合和理性的选择标准。对于股票投资来说，“性能”主要是企业未来的长期成长趋势和短期业绩增速，当然对企业的未来成长性判断是动态的，需要投资者理性、深入地分析和跟踪，这是基础；“价格”则主要体现为市盈率等一般的估值指标上。高成长企业对应着二级市场的高估值、低成长对应着低估值，当成长性和估值严重不匹配时，市场就产生了良好的买入或卖出时机。忽视性价比的投资者，则经常陷入“买在阶段性高位、卖在阶段性低位”的被动局面，成为泡沫的一部分。
   

基金市场也是品种繁多、风格迥异，目前全国共有1300多只不同类型的基金，股票型564只、混合型201只、债券型258只、货币型120只、其他（保本、QDII、封闭式等）有236只，基金经理投资能力亦各不相同。对基金投资来说，若用“性价比”的标准来衡量，ETF毫无疑问是最佳的投资工具之一。基金的“性能”主要是指风险收益特征，或者简单的说是每年收益率的高低，不同基金类型之间没有可比性，同一类型基金的“性能”差异，主要体现在基金公司或基金经理的能力差别上。随着A股市场有效性的不断提高，尤其是2009年以来，跑赢指数的主动型股票基金逐渐成为少数群体，ETF的收益率基本代表了“市场平均收益”。基金投资的“价格”则主要是各种费用，一般的开放式基金申购费率1.5%（通过网络等最优惠渠道可以获得4折）、赎回费率0.5%，管理费率和托管费率一般为1.5%和0.25%。相比之下，买卖或申赎ETF的费率仅需要少量的交易佣金（一般不足0.2%）即可，管费率和托管费率一般也只有0.5%和0.1%。如果投资者对获取超额收益的信心不足，或者只想获取市场的平均收益，由于交易ETF一次的费率比普通开放式基金低80%以上（大约1%），持有ETF一年的费率低50%以上（大约1.1%），因此ETF的投资性价比优势是非常明显的。性价比优势已经促使ETF成为近二十年来全球发展最快的基金类别，目前国内虽然只有60多个ETF，但仍处于快速发展阶段，值得关注和重视。

易方达基金 张胜记

2013年4月

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