你有没有遇到过这种情况？
早上打开手机，一条推送写着"美联储7月可能加息"。中午再看，另一条又说"美联储今年不会加息"。同一个美联储，一天之内能被不同的人说出完全相反的故事。到底该信谁？
其实有一个工具，不靠猜、不靠小道消息，用的是市场真金白银交易出来的数据，告诉你市场到底在押注什么。它叫CME FedWatch。
01 这个工具是什么
CME FedWatch，中文全称为芝商所美联储观察工具，是芝加哥商品交易所（CME）免费推出的官方线上工具。要弄懂这个工具，得先理解一个概念：联邦基金利率期货。
按照美联储官方定义，联邦基金利率是美国存款机构（商业银行、信用社、储蓄机构等）之间，相互拆借超额准备金的隔夜无担保拆借利率。也就是说，美国的银行每天要清算头寸，钱不够的银行向钱多的银行借，借一晚的利息，就是联邦基金利率。美联储并不直接设定这个利率，而是通过公开市场操作来引导它落在目标区间内。当新闻里说"美联储加息了"，加的就是这个联邦基金利率的目标区间。
而"联邦基金利率期货"，是芝加哥商品交易所挂牌的一种标准化合约，市场参与者可以买卖这份合约，来表达自己对未来利率走势的判断。
你可以把它想象成一个拍卖会。买家、卖家在交易所里竞价，竞价的对象不是实物，而是"美联储未来某一次议息会议那天，利率会落在哪个区间"，每个合约的成交价格，就反映了市场对每种结果的判断，当合约成交价高，就说明市场认为这个结果概率大，相反地，合约成交价低，说明市场认为的概率小。
CME FedWatch做的事情，就是把这些合约的成交价格换算成概率，所以它既不是预测模型，也不是分析师观点，而是反映市场上真实的买卖行为。
02 怎么看懂这个工具
附CME FedWatch网址：https://www.cmegroup.com/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html
打开CME FedWatch的页面，你可以找一张表格（如下图所示），上面列出了未来一段时间内美联储议息会议的日期，以及市场对每个日期利率水平的概率判断。
截至7月6日，当前利率是3.50%到3.75%，我们以最近一次会议（7月29日）为例，来看看这张表怎么读。“350-375”这列对应的数字是75.95%，这是市场认为美联储在7月会议上维持利率不变的概率。换句话说，市场认为有接近8成的把握，7月不会加息。但“375-400”这行对应的是24.05%，“400-425”对应的是0%，也就是市场认为7月有超过24%的概率会加息，而且是加息25个基点（到3.75%-4.00%）的概率最高。
再看远一点的会议。9月16日的会议，维持利率不变的概率降到了33.88%，加息概率合计超过了60%。到了10月28日，维持不变的概率只有13.95%，而加息到3.75%~4.00%的概率达到86.05%。这个变化说明，市场虽然认为7月维持不变的概率最大，但对后续的加息预期正在持续升温。
03 概率的变化比绝对值更重要
单一时间点概率只能反映当下瞬时市场定价，我们还可以观察利率区间的升降概率变化，以此判断市场的利率预期变化。
如上图，current、1D、1W、1M分别代表当日、1 天前、1 周前、1 个月前这四个时间点，横轴则是提供了每个利率区间内的截点概率。
我们可以看到，“325-350”利率区间的概率从2.46%降至0%，并维持了一段时间，说明市场逐渐认为7月29日那次的议息会议并不会降息。“350-375”利率区间的概率均维持在70%以上，但“375-400”利率区间在近7天内有所上升（从18.17%升至24.05%），这说明市场预期利率区间大概率不会变化，但加息预期有所抬升 。
另外，我们也要注意区分单日短期波动与持续同向变化，通常连续多日稳定偏移，才具备较强参考价值，单日的小幅波动通常仅源自短期资金博弈，不能作为长期判断依据。
04 这个工具也有局限
CME FedWatch告诉你的是"市场怎么想"，不是"美联储会怎么做"。这两件事之间，有时候差距很大。比如2024年初，市场曾经押注美联储全年降息六次，最后实际只降了三次。当时CME FedWatch上显示的降息概率一度很高，但美联储并没有按照市场预期的节奏走。对于投资者来说，CME FedWatch这个工具更多是用来观察短期（1~2 次会议）市场情绪，不是用来预测美联储的远期行动。
声明：本资料仅用于投资者教育，不构成任何投资建议。我们力求本资料信息准确可靠，但对这些信息的准确性、完整性或及时性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。基金有风险，投资须谨慎。
本资料版权为易方达基金所有，所载文字、数据和图表等未经易方达基金书面许可，任何单位或个人不得以转载、复制、改编、二次创作等任何形式使用本资料。对于任何侵犯本资料版权的行为，易方达基金将保留依法追究侵权者法律责任的权利。