提起对冲基金，人们往往会将其和一系列光鲜的印象联系在一起：无比复杂的投资策略、无所不在的套利交易、令人惊叹的高投资回报以及拥有着“火箭科学家式”背景的基金经理……的确，这一行业曾经创造了许多难以望其项背的历史投资业绩。但近年来对冲基金的光芒似乎正在逐步消散。根据《经济学人》杂志的统计，1990年代，对冲基金在7年中获得了超过10%的年均回报，但2000年-2010年中，这一数字下降至3年。进入2010年以来，仅有1年对冲基金的回报达到了这一水平。

在对冲基金平均回报下降的背景下，至少相当一部分投资需求被一股正在不断崛起的投资方式所取代，这就是ETF(Exchange traded fund)。ETF基金一般奉行被动式的投资策略，其目标是复制某一市场指数的表现。1999年时，ETF基金的总规模仅为对冲基金的十分之一，但截至2015年上半年末，全球ETF基金所管理的资产规模已经达到2.971万亿美元。同期对冲基金的总规模为2.969万亿美元，历史上第一次被ETF基金所超越。

ETF基金拥有广泛的优势，首先来自于低廉的费率。对冲基金在收取较高的固定管理费之外，往往还有根据回报提取15-20%的业绩报酬，相较之下ETF的费率低的几乎可以忽略。其次，随着对冲基金规模的不断扩大以及资本市场有效性的提升，对冲基金复杂灵活的策略越来越没有用武之地，考虑高昂的费率之后其平均投资回报已经乏善可陈。ETF基金却能够紧密跟随市场波动，为投资者稳定的获取平均市场回报。最后，ETF基金具备非常好的流动性，申购赎回都在可在较短的时间内完成。

作为投资管理人，我们无时无刻不在希望能够战胜市场平均回报。但从ETF基金与对冲基金的规模相对变动来看，最激进、最灵活的投资策略，正在被最保守却最稳健的策略逐步取代，这让我们不得不能对市场充满敬畏。

易方达基金 李一硕

2015年8月

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