众所周知，债券型基金可以为投资者提供相对稳健的回报。而实际上，债券型基金内部也有很多不同的分类，其风险/收益特征不尽相同，甚至投资风格迥异。例如二级债基由于可以参与股票市场投资，其波动性相对偏高，但回报往往也较为可观。开放式纯债型基金风格较为稳健，并可以随时申赎，对于希望参与债券市场投资同时保持一定资金灵活性的投资者尤其适合。封闭式债基则可以利用组合规模稳定的优势，配置流动性较弱的品种以求获得更高的收益。

此外，还有一类定期开放型纯债基金，在一定日期范围内可以接受申购赎回，而大部分时间内则封闭运作。这种半开放型的基金，如果管理得当，可以同时兼具开放式债基与封闭式债基的优势。首先，由于以封闭式运作为主，定期开放型基金可以较为充分的运用杠杆策略，获取额外且稳定的息差收益。尤其是今年以来，银行间市场资金面逐渐宽松，融资利率稳步下降，目前隔夜回购利率仅略高于1%。虽然债券资产收益率也有所下降，但息差空间实际上有所扩大。而相比之下，开放型债基由于规模波动可能比较频繁，杠杆水平往往难以明显提升。其次，定期开放型债券基金可以采用一种“久期匹配”的投资策略，从而提高回报的确定性。所谓久期匹配，就是使得债券基金的平均持仓久期与剩余封闭期基本相同，这就意味着当基金结束封闭期进入开放期后，持仓债券基本已经到期或剩余期限很短，整个封闭期内的回报在建仓期时便已经大体确定。久期匹配策略较大程度上保证了回报的可预期性，同时使得组合的阶段性回撤可控，波动率相对稳定。最后，处于封闭期内的定期开放型基金对于投资者而言并非完全没有流动性，部分基金在封闭期内设定受限赎回日，部分基金则在交易所上市，投资者可以在二级市场进行交易。

目前易方达拥有品种丰富的定期开放型债券基金产品，并以稳定的绝对回报作为投资目标。例如永旭添利债券型基金每两年开放一次，成立近3年以来的年化收益率达到8.40%（截至5月22日）；纯债1年定期基金成立近2年以来，A类品种的年化收益率达到7.84%。这些基金均为投资者贡献了稳健的收益，历史上的净值回撤幅度也控制在较低水平。

易方达基金 李一硕

2015年5月

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