从今年初已经公布的各项宏观经济数据来看，实体经济的增长确实相当堪忧。1-2月份累计工业增加值同比增长8.6%，比去年整体的9.7%的水平下降了1个多百分点。1-2月份累计固定资产投资完成额同比增速为17.9%，比去年整体的19.6%下降了1.7个百分点。1-2月份累计零售商品总额同比增速为11.82%，比去年全年的13.1%下降了1.3个百分点。在出口数据方面，前两个月同比增速也是出现了大幅的波动。从工业产品价格指标PPI来看，今年头两月出现了连续的环比负增长，实体经济呈现出一幅通缩的局面。总体来看，给人感觉拉动经济增长的所谓“三驾马车”在年初一季度基本上全“哑火”了。

现在地方政府融资平台债务问题还未解决，各种信托风险还未完全释放，银行正对之前的资产负债期限结构的错配进行强力纠偏，继续通过扩大债务进行投资拉动经济增长的老路显然走不通了。当前我国进出口贸易一方面基数已经比较高，另一方面近几年来随着劳动力成本的不断上升和人民币持续升值，通过净出口拉动经济增长的空间也已较过去大幅缩小。如此来看，未来经济增长的主要动力将不得不依靠内需和消费，这也就是所谓的经济结构转型和增长方式转变的方向。关键结构转型和增长方式转变的着力点在哪里，很多人还不太清楚或仍存有争议。

最近看了一篇国内大型券商的宏观研究报告，文中举了一系列对比的生动例子，例如：通讯方面，三大运营商时代，打电话、发短信要按秒、按字收费，而微信中所有移动交流都是免费，目前微信用户数超6亿，超过三大运营商3G用户数总和。金融产品方面，余额宝冲破银行垄断，客户总数突破8000万，超过A股持仓有效账户总和的5400万。在文娱领域，央视主播月工资6000，而网络报道yy视频的主播月薪高达5万。同样，电影方面，《青春雷锋》零票房，年初的《爸爸去哪儿》票房高达7个亿。作者指出这些例子都充分说明国内很多服务业领域存在着巨大的实际需求，过去这些领域被垄断，提供的产品无法适应市场需求的变化。而在社会资本进入之后，只要能够提供合适的产品，立即会产生巨大的社会价值。

所以，通过打破一些行业垄断的限制，大力发展服务业（包括生产性服务业、生活性服务业和公共服务业），才是经济机构转型和经济增长方式转变的着力点。从投资角度来看，我们不难发现很多创业板公司就属于服务行业，特别是生产性服务业，这些创业板公司的快速发展也就代表着未来新经济的发展方向，市场再一次给我们指明了方向。

易方达基金 王建军

2014年4月

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