最近拜读了不少业内著名分析师过往的深度报告，然后对比着这几年公司经营乃至股价的演变进行总结和学习。这些报告中，不乏对行业规律和企业优势鞭辟入里的论述，当然也少不了当初预测与最终结果大相径庭的现象。通过对一些失败案例的总结，笔者发现很多情况下，往往都是分析师被当时的舆论、现象甚至股价走势所迷惑，为了观点去寻找论据，反而忽视了最基本的常识与规律。

比如说，家纺行业的逻辑，讲的是在消费升级的大背景下，龙头企业通过渠道下沉、开店扩张，提升市占率，最终实现穿越周期、持续成长。但是对于终端售价动辄三四千元的床上用品, 真有那么多消费者愿意争先恐后的掏钱包？至少笔者不会，更何况那些月均收入才两三千的三四线城市老百姓呢。显然在客户消费力的常识问题上，上述逻辑是存在遗漏的。

再比如，四万亿带动下火爆的工程机械行业，2010年一度被认为是中国城镇化过程的日不落行业，也曾有著名分析师豪言千亿市值的企业未来仍将持续成长。然而，简单翻翻财务报表，如此大市值企业接近50%的ROE是不是有点令人担心，而看看终端，连养猪的农户、开出租的司机都纷纷转行，零首付买挖掘机出租的时候，如此容易的挣钱是不是有点违背常识呢？一年之后结果就告诉我们这种情况显然是不可持续的。

   在股票市场，对一个行业或者一家公司的爱和恨，往往容易让投资者的思维走向极端。笔者认为，投资不该是被神圣化的东西，应该走出以自我为中心的神坛，与其为了追求所谓的“奇迹”承担过大的风险，还不如遵循常识和规律，做大概率正确的事情。
   

朴素的道理，往往最长久；但简单的常识，往往也最难遵守。
                                                             

易方达基金  陈皓

2012年10月 
   

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