又到年末，投资者开始奔波于各大券商的策略会，聆听知名分析师们对来年行业、个股的分析和判断。但有趣的是，卖方预期非常一致的东西，次年的实际表现却往往与预期大相径庭，“十大金股”最后很多都成了“衰股”。

随着近几年卖方规模的急剧扩张，从传统的上市公司盈利预测，到近期流行的不定期买方观点调查统计，越来越多的“一致预期”开始呈现在市场和投资者面前，而股价也会第一时间做出反应。刚开始做投资时，笔者总是担心自己的资产配置与市场偏离太大，为了少犯错经常喜欢揣摩市场的“一致预期”，并因此修正自己的组合。但随着投资阅历的增加，就发现盲目跟随“一致预期”操作往往弊大于利，中长期来看很难创造超额收益。

从人性的角度来说，顺势、从众是绝大多数人面对选择时的优先考虑，跟随“一致预期”也是顺势投资的方法之一，是一种防止过度偏离市场的有效方式。但是证券投资往往是与人性、情绪博弈和斗争的过程，在波动较大的A股尤其如此。过去的经验告诉我们，市场过于一致的预期往往意味着风险的来临，而此时如果能独立思考，适当运用逆向思维，则经常能带来巨大的超额收益。

说到这里，在卖方策略一片“牛市”的憧憬与欢呼声中，笔者也适当逆向地表达一下观点。尽管改革为处在沙漠中的中国经济指明了绿洲的方向，但是寻找绿洲的过程难免会历经坎坷。在2014年，我们很可能会遇到以下的问题：

1．过去由地产带动的一轮经济周期确认见顶，新的增长引擎尚不牢固；

2．国内偏紧的货币政策周期正式开启，外围QE退出的概率加大，全球的流动性将会阶段性收紧；

3．利率市场化的影响刚刚开始，地方债务和信托进入偿付高峰，部分金融机构和地方政府面临违约风险。

或许中国经济正如当下席卷华东的雾霾，而我们作为投资人，要做的就是不拘泥于“一致预期”，通过自身扎实的调研和思考，去寻找雾霾中少有的光亮——那些“超预期”的企业标的，这才是决定投资成败的关键。

易方达基金 陈皓

2013年12月

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