笔者最近看了一本心理学的书《乌合之众》，作者勒庞对群体行为的分析研究非常深刻。笔者认为有些结论用在股票投资上非常有指导意义。

   书中清晰描述了群体行为的产生、特征以及后果。指出个人一旦融入群体，他的个性便会被湮没，群体的思想便会占据绝对的统治地位，同时群体的行为也会表现出排斥异议、极端化、情绪化及低智商化的特点，进而对社会产生破坏性的影响。

   笔者联想到生活中的一些现象，似乎与本书的核心观点“群体低智化”相左。古人云“三个臭皮匠顶个诸葛亮”，是在说群体智慧高于个人。生活中这样的案例也很常见：工作中头脑风暴、集思广益，总能比一个人得到更好的建议；选举之前的民调，多人统计结果总比一个人的判断更为准确。统计表明在预测这件事上，似乎众人预测的平均值总比一个人的预测要准确。但有一个现象例外，就是大众对股票走势的预测，历史数据表明它们总是负相关的。当多数民众预测是买股票的好时机，不久市场就会开始暴跌，当预测是大熊市要远离股票，没多久市场就会开始暴涨。那到底群体智慧比个人更聪明还是更愚蠢呢？

   结合《乌合之众》这本书的分析，去细细体会这些案例中的行为，你就能明白其中的奥妙。其主要差异就在于行为的个人是否融入了群体，其判断是否具有独立性。预测选举结果，个人的预测都是根据各自认知的独立判断，但预测股票走势，个人预测掺杂了股票过往走势的影响，而过往走势则是群体决策的结果。也就是说预测股票的判断并非独立。这就是书中所谓的个人一旦融入群体，其个性就会被湮没。从作者的分析结论看：群体在智力上总是低于孤立的个人，但是从情感和其激起的行动看，群体可以比个人变现得更好或更差。也就是说群体行为的错误率更高，且行为效果更容易极端化。

回过头来看股票市场的投资决策，与《乌合之众》分析的群体行为非常匹配。实际上市场的多数参与者已经融入了群体。他们的行为并非个体独立思考后的判断，而是市场情绪传染后的选择。所以他们的行为就具备了群体行为的特征：低智商化、情绪化及极端化。这种行为的投资结果不言而喻。作为专业的机构投资者，一定要让自己独立于这个心理群体。不管是投资大师巴菲特、费雪、格雷厄姆，还是资深的优秀投资人，都把独立思考作为投资所必需具备的性格。看似简单的行为要求，但却隐藏了投资行为最关键的精髓。每天面对起起伏伏的市场，能够真正做到不受市场影响的人少之又少。所以注定了能够成为大师的人寥寥无几。当我们做任何投资决策的时候，都需警醒自己是否已融入了群体，且在群体行为出现极端情绪时，保持高度警惕。对于机构投资者来说，这个群体不仅指市场，还包括了自身投研体系等任何你所身处的范围。

   掩卷遐思，似乎投资决策的思路更清晰了些，困扰因素少了些。

易方达基金 郭杰

2013年10月

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