今年以来，创业板走出了独立于主板的大牛市行情，创业板指数涨幅超60%。虽然是否存在泡沫的质疑声不绝于耳，但却未能阻挡代表经济转型方向的新兴产业股票获得市场极热的追捧。站在这个时点上，绝对能够找出无数个支持创业板走牛的逻辑和理由。但当大家都沉浸在上涨的喜悦之中时，似乎淡忘了一些投资的要义。

大家应该还记得07年大盘站在6000点时，剑指一万点的豪情壮志。当然这并不能说明现在的创业板就已见顶。对于一般投资者而言，最难做到的就是控制风险，而不盲目去追求收益，特别在不断获取正反馈的情绪下。这让我想起巴菲特说的一万个人持续抛硬币的故事，总有一些人的结果是持续的正面朝上。但当他自信地再次抛起硬币时，却改变不了正面朝上的概率仍只有50%的现实。对任何投资而言，风险和收益永远都是匹配的，追求高收益的同时，一定是承担了高风险。阶段内风险没有暴露，不代表它不存在，而只是没有发生，而且这仅是一个小概率的样本。长期来看，没有人能够让自己总是小概率样本，而获取超额收益。所以真正投资的要义在于：在风险可控的前提下，获取可预期的收益。

拿当前A股市场最常用的PE模型来探讨成长股的投资模型。股价=PE*每股盈利。投资收益取决于两个变量：PE和每股盈利。PE简单来说取决于对公司未来成长性的评估。当一个公司处于不同的发展阶段，给予的PE估值不同，例如成长初期30倍以上，成长稳定期20倍，成熟期10倍，随着企业的不断成熟，其估值中枢会下移。而每股盈利和公司经营相关，取决于你对公司业务的了解。对于投资者而言，很难期望抓住公司估值提升的阶段，但可以去寻找估值的稳定期，其前提在于公司的前景不发生明显变化。那么在此稳定期的投资收益就是每股盈利的增长。

投资者仅需要把握每股盈利增长和合理的估值水平去买入持有股票。因为市场波动总包含了情绪的影响，似乎合理的估值水平也是一件很难把握的事情，所以需要专业投资者，根据对行业和公司前景、盈利模式、竞争优势等多因素的综合判断，并借鉴成熟市场的估值体系给出相对合理的评估，并且规避持有期内估值下降的风险。

既然市场情绪完全不可预期，则不必去把握。此投资模型抛除了周而复始的情绪影响，让投资的风险可控，收益可预期，把投资变成了相对确定的事。这样我们就不用殚精竭虑、战战兢兢的去追逐市场，而是淡然的去面对潮起潮落，花开花谢。这不就是投资大师的境界吗？

易方达基金 郭杰

2013年8月

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