当下的A股市场，屡创新高的创业板指数与逼近新低的主板指数形成了鲜明对比，两者的估值差距已经远超历史高点，但目前来看，似乎分化的趋势丝毫没有结束的迹象。对于投资者来说，面对着40倍与10倍的市盈率做投资抉择，以往看似简单的选择题在2013年却变得不那么容易。

   面对着高市盈率的股票，很多投资者都认为估值泡沫严重，缺乏安全边际。但是，仅仅因为高市盈率，我们就对这类股票望而却步、放弃投资吗？个人认为，对于消费类等稳定成长股，市盈率是衡量安全边际非常重要的标准之一；但对于新兴产业和周期成长股，相较于市盈率的高低，用市值空间的大小来衡量股票投资的安全边际也许会更加有效。

   回想曾经的大牛股，如苏宁电器、特变电工、三一重工、七匹狼等等，在行业处于成长初期，公司市值尚小时，30倍、甚至50倍市盈率买入都会获利颇丰，而如果过去几年，以15倍PE以下的价格买入上述股票，那等待你的就只有亏损。原因很简单，因为这些公司所处行业的增速已经放缓，即使再优秀的企业也难以快速成长，市值已经看不到明确的成长空间，最终的命运就是由成长股变为价值股。

   同样的故事也发生在当下，电商、移动互联网、电动汽车等新兴行业迅速崛起，京东、小米、特斯拉这些公司在还没有盈利的情况下，每一轮股权融资的单价却几乎都呈翻番增长，其背后顶尖的风投正是看中了其所处行业巨大的成长空间以及这些企业成长为行业龙头的潜质。

   不可否认，目前A股高估值板块已经呈现一定的泡沫化趋势，尤其是近期，凡是沾上手游、机器人等概念的个股可谓鸡犬升天，但如果仅仅因为小股票的高市盈率就放弃研究，那注定将会错过许多未来的大牛股。因为资本市场正是在一轮轮泡沫的起起落落之间，实现着资本价值发现和企业优胜劣汰的过程。

易方达基金 陈皓

2013年7月

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