世界上没有一个国家能维持永恒的高增长，中国经济也难以逃脱这个必然的规律，但是当减速这个现实出现时，作为资本市场的参与者，需要更多的耐心去适应这种新的变化。不可否认的是，中国经济增速逐步放缓已经由预期变为现实，各个行业也随之增速下滑，进而影响行业整体利润以及利润分配；原有的共同繁荣再难重现，盈利分化不但是不同行业之间的特征，也逐步成为同一行业内部的特征，整体性投资机会越来越少。市场在“转型”与“复苏”两者间不断博弈，前瞻性判断的准确性无法保证，随着产业资本定价权的强化，市场有效性不断增强，作为纯粹的二级市场参与者，信息上毫无优势，战胜市场需要更多的耐心。

由于缺乏稳定的中期预期，无论是价值股投资还是成长股投资，有稳定现金流的价值品种或有高增长预期的成长品种均越来越稀缺。对于价值投资者，即使价值股的安全边际已经十分明显，但价格与价值的偏离与回归比过往需要更长的时间去等待；对于成长股投资者，需要更长的时间去验证其成长的持续性，而一个相对合理的价格则需要更耐心去等待。
   

在这个一个复杂的经济体中寻找投资机会，考验我们的不单是逻辑推演的能力，更多的是我们的耐心与心志，足够的耐心也许是我们有可能胜出的钥匙。
                                                           

易方达基金 郑希
2012年11月
   

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