从十月份以来，上证指数上涨了17.84%，沪深300指数上涨了19.94%，两市成交量也较前期有了大幅的提升，市场情绪也开始高涨起来。

   说到市场情绪，对市场分析而言是非常重要的一个方面，但如何描述和量化市场情绪则又是一个非常困难的问题。美国市场有一个广为人知的芝加哥VIX指数(Volatility Index)，又称隐含波动率指数，他反映投资者愿付出多少成本去对待自己的投资风险，该指数早已广为证券及期货市场参与者在进行行情判断时所参考。

   许多做金融工程和量化研究的朋友在构造A股市场情绪量化指标方面做了很多探索性的研究。但总的来说，由于我们A股市场投资工具相对较少，特别是衍生工具，所以能够较好量化市场情绪指标的研究成果仍寥寥无几。随着国内沪深300股指期货的推出和平稳运行，利用股指期货市场价格、股指期货理论价格和现货市场价格之间的折溢价关系，为我们量化分析市场情绪提供了一个非常有价值的工具。

   截止于11月5日，11月沪深300股指期货合约的收盘价3578点，沪深300指数现货收盘价为3520.80点，简单测算期货价格较现货价格高出1.62%，对于仅有10个交易日就到期的期货合约来说，考虑交易成本及期货的时间价值等之后，期现套利的空间仍是相当可观的。另外，12月份的股指期货合约当前收盘价为3686.4点，较现货溢价4.70%，而12月份期货合约到期仅只剩30个交易日，按自然日来算也就一个半月左右，如此高的无风险套利空间当真是惊人啊！更甚的是，仅在几个交易日之前，11月份合约和12月份合约收盘价比现货价曾分别出现过3.60%和5.06%的溢价。

   为此，两天前我怀着羡慕和嫉妒的心情给一位做套利的私募朋友打去了贺电：

   我：“兄弟，最近发了吧！”

   朋友：“哎！…….！别提了！”

   我：“咋啦，兄弟！这么高的套利收益你还不满足啊？”

   朋友：“高？，太少啦，客户们看不上这点收益啦，都赎回做股票去了！”

   我惊愕了片刻，顿时心头闪过：“这就是市场情绪！”

 

                                                       易方达基金 王建军

2010年11月

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