今年以来稀土股票很火爆，龙头包钢稀土已经炒到700多亿市值，市盈率到了100多倍，还在继续上涨。主营业务沾点稀土边的股票就被炒上了天，接着就有人炒未来可能跟稀土沾边的股票了。前段时间市场上传言某个公司会成为某个省的稀土平台，一传十、十传百，最后连上市公司都以为国资委有这个想法了，股票马上就是几个涨停板，根本没人理会这个省实际上有没有稀土资源。很难想象这些炒某莫须有故事的人，在退潮时会有多少会被拍死在沙滩上。然而，这种故事却在A股市场上时时上演，只不过这会儿轮到了稀土，值得大家深思这事情背后的经济学规律。

长期来看，股市的涨跌或风格转换来源于经济基本面的变化，但短期来说，经济基本面的变化并不明显，股市的波动主要是由大量投资者之间的群体博弈行为所决定。个体投资者进行博弈的依据，是其拥有的与买卖行为有关的各类信息，个体投资者对其他参与者拥有信息的多少或真假不能完全知道，但大家都相信对某个股票，肯定有一个参与者是了解信息最多的。于是，信息不对称和预期不确定，成为了群体参与者之间博弈的前提条件。在这种前提条件下，博弈论表明个体参与者理性选择的策略是“跟风，看别人怎么做”。因为，别人的买卖行为反映了其拥有的真实信息，买卖的结果基本就表明了最有信息优势人的看法，处于信息劣势的个体参与者如果选择跟风，不一定能获得最高回报，但一定能把投资风险降到比较低的水平。
   

然而，如果大量投资者都选择“跟风”，或者说都通过观察别人的买卖行为而提取信息，不断传递后，许多人的信息将大致相同且彼此强化，最终形成很强的从众行为，股票涨跌都过了头，而不管最初买卖者是否基于正确的信息，行为金融学称之为股市“羊群效应”。就像凯恩斯曾经说过得的：“从事股票投资好比参加选美竞赛，如果说选中冠军能得奖，那么谁的选择结果与全体评委的平均爱好最接近，谁就能得奖；因此每个评委都不选他自己认为最美的，而是运用智力，推测一般人认为最美的”。在羊群效应下，只有领头羊能够赚取最丰厚的利润，最后跟风的一批人则最终损失惨重。这种由个人理性行为开始、最终导致的群体非理性的行为在股市中非常普遍，尤其是以中小散户为主的中国股市。
   

作为专业投资者，我们一方面要学会利用羊群效应，发挥自己的研究分析优势，争取成为领头羊。另一方面，我们一定要避免成为羊群行动的牺牲品，正确辨别羊群行动的方向和程度，在自己是正确的时候，能够坚守价值，而不是盲从羊群。
                                                       

 易方达基金 张胜记

2010年11月 

   

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