10月初以来中美利差持续压缩、存量博弈延续，A股创下年内新低，月底宏观与微观因素均边际改善，A股迎来“V”字反弹。站在当下，总体来看，未来一段时间将有三方面因素共同影响市场反弹力度：国内经济基本面、国内政策力度与海外流动性。首先，从经济基本面角度看，三季度GDP增速超预期，生产、消费和信用的数据拐点已现，除地产偏弱外，其余主要经济领域均出现积极信号，后续经济复苏弹性及定价过程值得期待。其次，国内政策视角可以分为两个方面，一是稳增长政策力度、二是资金对于A股托底的持续性。目前我们已经可以观察到，两方面政策的持续发力已经开始对全市场投资者情绪形成显著的提振。最后，从海外流动性视角来看，9月美联储暂停加息，年内不再加息是基准情形；与此同时，美国财政加杠杆的趋势大概率难以为继，美债供需有望重返平衡，美债利率从5%的高位磨顶后下行具有较大可能性，有望提振A股情绪与估值。此前外资大幅外流对存量市下的A股市场形成极大掣肘，若随着海外风险释放和国内政策预期企稳，外资后期有大幅回补的可能性，可以关注核心资产的资金流入。综上所述，11月依旧看好以沪深300指数为代表的大盘宽基顺周期标的的投资价值。

易方达基金 庞亚平

2023年11月6日

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