新年伊始，市场面临经济增长和流动性的风险，上证指数依然延续了2013年的颓势一路向下，上证指数再一次回到了2006年11月2000多点的水平，7年间A股经历了两轮完整的牛熊周期，上证指数原地踏步，然而从行业风格上看，市场分化显著，医药、家电等行业成功穿越牛熊周期，其中申万医药指数涨了4倍多，涨幅位列各行业第一，在7年间持续受到资本市场的认同，不仅因为医药行业抗经济周期、增长稳定，更包含了市场对医药行业未来蓬勃发展的预期：在政策高度重视加大投入，医药消费升级、全国人民健康支出增加，人口结构老龄化三大驱动因素下，医药行业未来增长确定性强。

展望2014年中国经济仍将面临GDP潜在增速下滑的风险，大盘上涨动力不足，未来仍以结构性行情为主，医药的配置价值凸显。自2013年三季度以来医药板块受行业增速放缓这一不利因素的困扰遭遇调整后，目前医药行业正面临较好的配置机会。当前沪深300医药行业2014年估值下移至21倍，板块绝对估值合理；从相对估值看，以2014年预测盈利计算，医药板块相对市场溢价183%；扣除低估值的金融服务业，医药板块相对市场溢价降至93%。板块估值溢价当前虽不低，但鉴于统计局公告的数据显示11月份医药制造业收入和利润增速均远远快于10月，医药行业四季度增长有望加速，且行业政策回暖，板块投资很有吸引力。

在医疗改革、人口老龄化、产业升级等驱动因素下，医药板块长期增长的大趋势明显，同时医保控费、招标等政策将进一步加剧行业竞争，将推动行业持续优胜劣汰，沪深300医药指数的成份股——国内医药的龙头公司将在这一过程中强者恒强，有望获得超越医药行业平均水平的增速，充分受益于中国医药市场蛋糕的扩大。

易方达基金 余海燕

2014年1月

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