中国是全球最大的发展中国家经济体，作为一个成长型的大型经济体，从经济基本面映射到A股的资本市场，成长股一直受到投资者持续的追捧，以至于很多人质疑A股投资是纯粹的投机形成的反应，而笔者认为这个结论并不准确。笔者认为A股市场是一个追求成长的市场，06、07年金融地产大牛市，到了09年以后TMT、泛消费、医药开始了大牛市，其本质原因并非大小盘风格切换，也不存在成长与周期的风格切换，其核心原因为业绩增速！06、07年时金融、地产以及资源板块的成长性相对突出，是最好的成长性行业，因而持续受市场追捧。09年以后由于宏观大背景的变化，传统产业成长性减弱，而TMT、泛消费、医药成长性优势逐步开始凸显。

另一方面，成长股估值往往随着成长速度变化而变化，而兼并整合预期在高估值过程中总会不断强化。正如06年有色金属行业利润高增长阶段，不断有注入矿产的预期，这点与今年传媒在业绩高增长推动下行业兼并整合预期不断强化如出一辙。其实A股市场并无新鲜事，业绩增速、估值与兼并整合三者之间的正循环与负循环不断演绎发酵。
   

从2006年到现在，证券市场几乎每年均有巨大的行业性机会，06年的有色，07年地产、09年的机械，10年的电子、11、12年的安防，今年的传媒。业绩增速可能是这种轮动的核心要素。尽管A股变化莫测的风格转换以及风格演绎极致程度会超出所有人预期，但笔者认为A股市场从未改变，如何寻找和分享高增长行业的投资收益是一个持续的课题。

易方达基金 郑希

2013年10月

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