易方达冯波:贪婪与恐惧

时间:2011-10-18

“在别人贪婪的时候恐惧,在别人恐惧的时候贪婪”,是巴菲特的投资名言。贪婪与恐惧是人性的一种表现,这两种人性也直接反映在资本市场上,而在个人投资者占多数的中国市场表现得尤为突出。

要在别人贪婪中卖出,恐惧中买入,首先要判断市场的状态。怎样去判断市场处于贪婪还是恐惧,大家各有各的方法。我认为可以从以下几个方面去观察:一是投资者的普遍预期是否极度悲观(或乐观),市场整体估值水平处于极低(极高)位置;二是在上涨或下跌过程中,市场对于好企业或坏企业是否区分。或者说市场是否还在理性判断企业价值;三是对利空或利多的态度。市场是否对利空因素极度敏感而对利多因素没有反应(或者相反);四是市场的预期所反映的状况是否与实体经济实际情况存在巨大差异。

今年以来,国内外经济环境发生的较大变化。国内通胀高企,政策调控,流动性紧张;而国外经济增长大幅低于预期,欧债危机恶化。因此A股市场一直处于非常弱势的状态,累计跌幅巨大。但是近来我们也观察很多现象,如市场估值回到历史极低水平,银行股明年的PB为1倍;市场对于利空极度敏感而对利多没有反应;好企业和坏企业同样大幅下跌;市场预期没有反映通胀见顶、欧债危机趋势向好等正面信息等等。上述种种迹象表明,投资者应该抛弃恐惧,开始贪婪的时候或许已经不远了。
                                                           

易方达基金 冯波

2011年10月
   

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