四月中旬以来，上证指数跌幅达18.4%，也使中国A股市场成为今年以来，全球表现最差的市场。在这一波下跌中，不论是前期表现强势的非周期性股票，还是大家热捧的中小盘股票，均出现大幅下跌。

究其原因，主要是因为政府调控（特别是对地产的调控），使投资者对经济的中期预期发生了变化，大家又开始担心经济二次探底。投资者的基本逻辑思路大致是：地产严厉调控－地产投资大幅下降－政府投资也在严格控制－下半年开始整个投资增速下降－国外经济环境正在恶化－经济中期趋势变坏。

从逻辑推理上看，上述判断并没有问题。但是我们需要认识到的是：宏观经济及其政策是一个有机的整体，经济增长的趋动因素是在不断变化之中的，并不是静止不动的。房地产政策的收紧后，我们更需要关注其它政策以及经济因素的变化：如政府廉租房投入的增加、政府投资的变化、信贷及汇率等政策的调整等。事实上，我国经济的强劲复苏，给宏观政策调整提供了较大的回旋余地，也使政府可使用的政策组合更加丰富。因此，通过简单地、静态地分析宏观经济变化而得出经济中期趋势变坏的结论并不足取。

说到这想起了一个故事：六祖惠能大师见两个和尚对着寺前飘动的幡争论不休。一个说:“你看幡在动。”另一个说:“是风在动。”惠能说:“你们都错了，既不是风在动，也不是幡在动，而是你们的心在动。”风吹幡动，乃自然规律。但我们的心不能随着风动幡动而动，而应该寻找更本质的因素，不能被环境牵着鼻子走。

我们的股票市场如此剧烈波动，真的是由那些“风动幡动”引起的吗？或许更多的可能是由我们的“心动”引起的。
                                                                   

易方达基金 冯波

2010年5月 
   

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