最近半年的债券市场行情，可谓跌宕起伏，波澜壮阔。在去年四季度经历了一波暴涨行情之后，债券市场在今年一季度却迎来了一波暴跌行情。跟股票市场一样，当所有人还在期待抓住牛市尾巴的时候，在新年的第二周债券市场却出乎意料地开始了较大幅度的调整。债券市场在短期内出现如此大幅度的上下震荡，无疑使所有的债券投资人员又经历了一次冰与火的考验。

反观此次调整，固然跟前期债券市场涨幅过大与过快有直接的关系，但是更主要的是市场对于未来经济增长的预期从过于悲观到过于乐观的集中反映，也是市场机构交易行为过于浮躁的集中体现。

在去年的四季度，日益糟糕的经济数据使得几乎所有的机构都对中国经济的增长丧失信心。而如今，在国家紧急出台各项拯救经济的措施（包括减税，4万亿投资）的影响下，在银行体系贷款持续超预期增长的推动下，机构对于经济复苏的前景又变得非常乐观。

其实，仔细研究当下的经济数据，可谓喜忧参半。喜的是，货币和信贷数据持续强劲反弹，固定资产投资超预期增长和消费的相对稳定。忧的是，进出口数据的持续下滑、工业生产的低迷和信贷投放的可持续性。

目前从国外情况来看，金融危机还尚未见底。虽然中国经济具有一定的内生增长潜力，但是我们仍不可低估本次危机所持续的时间及其影响。对于债券市场来说，在经历了一轮暴涨暴跌之后，投资者情绪又回到相对理性的状态，目前债券市场运行相对平稳。虽然未来经济增长还存在一定的不确定性，但是目前相对可以确定的是，在经过一轮去杠杆化的过程之后，债券市场的浮筹已经大部分消失；目前收益率也回到相对合适的水平，对于长期投资者来说已经具有一定的投资价值。因此债券市场暴涨暴跌的时代应该已经过去，债券市场将重新回到银行投资户主导的时代。

                                                                 易方达基金 马喜德

2009年3月

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