在过去的三个月里，我们一直在推荐信用债，而市场也没有辜负我们的期望，在去年11月初看到胜利曙光之后，今年年初终于迎来了气势如虹的上涨行情。其实信用债上涨的原因也很简单，绝对的高收益率、经济复苏使得信用利差下降、供给压力降低，这都使得信用债投资的回报相对于股票投资和利率产品投资都更加确定。因此，最近我们看到交易所的公司债、企业债和可分离债持续上涨，银行间市场中票和短融的卖盘也常常一出现就被迅速“taken”。

不过话说回来，最近如此气势如虹的上涨行情，也确实让我们有点吃惊。毕竟，从宏观基本面看，最近可谓利空频出。首先是央行为了控制年初信贷上涨过快，在时隔接近5个月之后，首度在公开市场操作中提高3个月央票和1年期央票的发行利率，28天回购也创下单期2000亿元的天量；其次，1 月12 日央行宣布从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这都标志着适度宽松的货币政策的正式推出，以及货币紧缩政策的全面启动。甚至有人戏言，目前“三枪”已经开了“两枪”，接下来央行有可能超出市场预期提前加息。然而，信用债市场好像丝毫不受这些利空的影响，依旧我行我素，有点貌似2007年的股票市场。

然而，在目前的市场中我们更需要相对保持冷静。信用债投资有可能是目前市场资金极度宽裕情况下机构投资者投资压力过大的无奈之举。毕竟目前市场的上涨既有一些合理的因素，也有一些泡沫化的倾向。信用债不分良莠，鸡犬升天的场景，明显不是一个理性的市场所应该有的现象。因此我们再次提醒每一位投资者，要仔细甄别每只公司债的信用风险，选择合适的品种进行投资，不能片面地追求一时的高收益。只有稳健的投资，才是市场的常胜之道。

                                                                    易方达基金 马喜德

2010年1月

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