十月份以来，股票市场的结构分化愈演愈烈，从10月9日至12月3日，上证50指数涨幅为13.59%，而中小盘指数的涨幅达27.93%，超过上证50指数14%以上。相对于市场的平均估值水平，中小盘股票的溢价达到了历史新高，市场对于小盘股的偏好也达到了极致。

回顾结构分化的原因，不外乎是几个方面：一是中小盘公司规模小，成长性较好；二是可能出现的资产整合、收购兼并都会对公司产生重大影响；三是新行业、新商业模式较多，可能存在爆发性的机会；四是民营企业较多，机制更加灵活；五是市场流动性过多，风险偏好随之上升。

中国经济持续增长为中小企业的高速成长提供了良好的宏观经济环境，因此，A股市场给予中小企业一定的估值溢价存在一定的合理性。但同时，我们也发现，也有不少的中小企业经营状况一般，竞争能力并不强，股价的上升主要来源于资金推动。当这种状况持续下去，愈演愈烈的时候，再次出现的结构分化也就不足为奇了――就象我们在上周五看见的情况一样：大盘股大幅补涨，中小盘股票回调。毕竟，股价需要围绕估值而合理运动。
                                                            

易方达基金 冯波

2009年12月 
   

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