回顾一年以来交易所信用债的走势，真可谓波浪起伏，甚至可以用大起大落来形容。从去年12月份开始，交易所信用债走出了一波长达半年的牛市，经济复苏使得投资者对于企业破产的担忧降低，而在其他债券品种投资收益率偏低的情况下，交易所信用由于绝对收益率较高而备受青睐；但是令人出乎意料的是，好景不长，从今年5月份开始，交易所信用债走出了一波规模更大的熊市，不仅将上半年的净价涨幅全部吞噬，甚至连期间的票息收益也不放过。究其原因，除了国债收益率上升导致无风险利率上升之外，最主要的原因莫过于信用债供给的陡然增加，而同期债券基金规模均出现较大规模的下降，从而导致市场供需出现严重失衡。

不过从11月份开始，饱受煎熬的投资者终于看到了胜利的曙光。随着一系列高收益的房地产公司债发行结束，一级市场对二级市场的冲击总算告一段落。而此时越来越多的投资者也发现，动辄7%-8%的投资收益率，已经具备了相当高的投资价值。如果简单地用“市盈率”的概念来换算，大家发现7%-8%的利率对应着投资该债券的“市盈率”仅仅为13-14倍左右，相对于股票来说，应该说是有了较大的吸引力。

交易所信用债市场的企稳，体现在发行利率的稳定、一级市场认购热情的提高以及新债上市赚钱效应的显现。投资者开始憧憬，这是否意味着新一轮牛市的到来？

诚然，身处牛市是每一个投资者都乐于看到的。不过在这里，我们也要提醒每一位投资者，要仔细甄别每只公司债的信用风险，选择合适的品种进行投资，不能片面地追求高收益。毕竟在债券投资过程中，本金安全远比利息收益要来得更加重要。日前，上交所和深交所均加强了对交易所公司债上市和交易的管理，我们也期待着交易所信用债市场在规范过程中走得越来越好。

                                              易方达基金  马喜德

2009年11月

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