中国作为全球最大的国家经济体之一，经济活动基本面比过去更加有效、及时地反映到资本市场。2013年各类指数之间分化明显，投射到经济上其实是不同实体产业界的前景以及盈利的分化。中国过去10年以基建、地产为主体的发展模式无论是国家主观还是客观条件都已经进入后半程，对于资本市场来说，吸引力越来越小，然而相对来说，泛消费以及泛新兴产业的牛市才刚刚起步。

持续高位的利率水平是中国过去从未经历过的，但在未来可能是一种常态。较高的利率水平正是经济转型的基础，资本会从高资本开支的重资本制造行业流入低扩张成本的社会服务业；从高杠杆的地产金融业转入低杠杆的互联网服务产业。以技术创新提升劳动生产率带动经济增长将替代过去以消耗资源带动经济增长的旧模式。

在产业转型的阶段，适度的泡沫是合理的，是吸引资本加速转型的催化剂，作为A股参与者应逐步适应这个阶段的市场。

易方达基金 郑希

2013年12月

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