今年10月底左右，通胀拐点已现、房地产调控效果渐显，在经济持续下滑的背景下，投资者对政策放松的预期上升，市场因此也出现了反弹。随着经济基本面的持续下滑，市场在经历过反弹之后最终再次进入下滑通道。10月份外汇占款出现大幅下降，市场资金紧张对实体经济产生了较大的不利影响，从而央行于12月5日下调法定银行存款准备金率，货币政策出现了实质性的放松信号。但是，在对实际经济的担忧和政策放松的疑虑之下，特别是2012年中央经济工作会议的基调低于了市场的预期，市场反而出现了一波快速的下跌。

我个人认为，货币政策的放松信号是需要高度关注的，从中长期角度来看，当前市场应该是相对的底部，不宜因短期市场的波动而过度悲观。从实体经济面来看，当前确实正处于下行阶段，但从货币政策的信号角度来看，政策制定者已经考虑到经济下行而预先采取了相应的初步放松政策。因此，实体经济下滑的趋势将在接下来的一两个季度放缓及见底是可以预期的，市场资金宽松的局面将会先于实体经济见底而出现。从最近市场急速下跌来看，主要是今年以来相对强势的食品饮料、消费类股票在领跌。这可能反映了主要投资者开始进行结构调整的前奏，一方面市场增量资金尚未进入，另一方面存量资金调整结构一定是先卖出而后买入，再加上A股市场的跟风趋势性相对较强，最终导致了这一波货币政策放松之后的市场急跌。

综上所述，从中长期角度来看，我们应该对后市坚持乐观的态度，建议投资者不要因短期市场的波动而过度悲观。

                           易方达基金 王建军

2011年12月

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