从2010年下半年开始，通胀就逐渐成为市场关注的热点问题了，时至今日，通胀已是全社会的热点问题了。在大家感觉什么都涨了的时候，可能会发现2010年好像就剩下股票没涨了。

   其实，2010年的A股市场整体是下跌了，但市场内部大小盘风格的分化已是历史最极端状态了。也就是说，小盘股对大盘股、“新经济”对“老经济”的相对价格在2010年是涨了很大一茬的。我们做过一个统计，在历史上，小盘股对大盘股的估值溢价平均是1.5倍，而2010年底小盘股对大盘股的估值溢价达到了2.5倍的水平。简单的来算，相当于小盘股相对大盘股涨价了约67%。

   从经济学的角度来看，如果所有的商品价格都涨一倍，那商品价格体系并没有变动，这个通货膨胀对经济增长是没有任何影响的。但是，当价格体系整体发生剧烈变动的时候，对经济的影响则是极大的。价格体系的变动，究其根本原因则是自然经济结构变动和调整的内在需要。当新的价格体系稳定下来了，那么新的经济结构也就相对确定下来，从而进入新的一轮快速发展时期。当前，我们所面临的通胀，可能就是这样一个价格体系剧烈变动的情况。它预示着我们的经济正在经历一次结构转型的调整。

   同样，我们的A股市场在2010年已经经历了这么一个痛苦的调整过程，各行业板块的相对权重业已发生了剧烈的变动和分化。根据海外市场研究，股票市场的表现一般是要领先于实体经济6到12个月。从这个角度来看，当下的股票市场可能就是黎明前的黑暗！

                                                    易方达基金 王建军

2011年2月

   声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。