4月份全国居民消费价格指数同比上升8.5%，增幅比3 月份上升0.2个百分点，超出市场预期，这说明目前国内通货膨胀形势还是比较严峻。分项看，食品价格持续上涨仍是4 月CPI 反弹的主要原因，不过非食品价格的上涨压力也比较大。5月12日，四川汶川发生7.8级强烈地震，由于四川是我国的农业大省，估计短期内这对居民消费价格指数的继续上涨将有一定推动作用。由于目前PPI持续上涨，国际原材料价格也居高不下，因此未来两三个月CPI有可能继续维持高位运行。

从4月份已经公布的其他经济数据看，总体上中国宏观经济形势要好于预期。社会消费品零售总额的4 月份的名义增速为22%，比3月上升0.5 个百分点，创十年来单月最高增速。出口增长强于预期，工业增加值同比增速为15.7%，比上月回落2.1个百分点，这主要是由于今年公共假期的调整，较去年同期少了2个工作日。1-4月城镇固定资产投资同比增长25.7%，该数据略低于此前市场的预期，但也仍保持在较高水平。

从货币信贷数据来看，4月份相对3月份略有反弹。4月份人民币存款同比增长17.69%，高于3月份的17.35%。M1和M2分别同比增长19.05%和16.94%，都高于3月份的18.3%和16.3%。08 年4月份人民币贷款同比增长14.70%，增幅较3月的14.74%小幅回落；不过4月新增人民币贷款4,639 亿人民币，仍比上年同期高出870 亿人民币。由于目前通胀压力依然比较大，因此央行仍会继续采取紧缩性的货币政策。5月12日，中国人民银行紧急宣布从08年5月20日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至16.5%，这充分说明央行紧缩银根应对外汇占款大幅流入的立场没有改变。

目前央行货币政策的主要任务是对抗通货膨胀，但是估计央行在加息与否的考虑上会慎之又慎，尤其是在目前地震刚刚发生、其对经济的影响还难以评估的情况下。我们认为，通货膨胀本质也是一种货币现象，因此央行目前频繁通过上调法定存款准备金率来对抗通胀并没有错。不过由于目前商业银行备付率已经处于低点，加上近期小盘股频繁发行，货币市场资金面已经趋于紧张，法定准备金率的调整使得银行间7天回购利率进一步走高。虽然目前外汇占款快速增加，但是央行持续加大资金回笼力度，使得未来货币市场的走势并不容乐观。

从债券市场来看，受一级市场30 年期国债招标利率爆冷大幅上升以及银行间资金面有所趋紧的影响，近期中长期国债整体下跌。最近一期7年期国债招标，加权利率和边际利率分别为4.01%和4.08％, 高于此前市场预期，这说明机构的参与热情并不很高。对于未来的债券市场走势，还只能依然抱着谨慎乐观的态度。债券市场的春天，还需要等待。

 易方达基金 马喜德

2008年5月

声明：本手记的观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议。易方达公司及其雇员不就本手记内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对使用本手记内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。本手记版权归易方达基金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式复制、刊登、发表或引用。