今年上半年财政靠前发力、外贸展现韧性，我国经济运行总体平稳。进入下半年，7月底重要会议指出当前我国经济运行依然面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头，同时部署下半年经济工作需着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期；宏观政策要持续发力、适时加力，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。

在此政策基调下，资本市场持续稳定和活跃，市场风险偏好继续修复，短期呈现一定的“股债跷跷板”特征。我们认为，债券市场低利率低利差的现状并未发生大的改变，跨资产性价比可能仍是中长期引导资金流向变化的主要动力。但也要认识到风险偏好的恢复不会一蹴而就，资产重配置的节奏也具有不可预测性，在经济基本面短期稳中向好、波动不大的情况下，我们需要特别重视市场结构变化带来的摩擦风险。权益资产部分，我们重视平衡配置和分散风险，债券资产部分，在管理好流动性风险的前提下寻找阶段性结构性策略机会，争取兼顾组合投资的整体稳健性和回报弹性。

易方达基金 王晓晨

2025年9月5日

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