近期，国内工业品市场供需关系有所改善，带动5月PPI环比由降转涨，时隔8个月首次转正，对工业企业的营业收入与利润形成较好的支撑。总体来看，随着宏观经济政策和产业政策效果持续释放，实体经济将延续回升向好态势，生产稳定增长，需求持续恢复。就资本市场而言，高质量、高股息资产以及一些代表新质生产力方向的成长资产仍受到市场较多关注。具体标的方面，可以关注A股高质量龙头资产以及高股息风格的代表性指数——中证A50指数（930050）与中证红利指数（000922）。中证A50指数（930050）是从各行业龙头上市公司证券中，选取市值最大的50只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券的整体表现。中证红利指数（000922）是选取100只现金股息率高、分红较为稳定，并具有一定规模及流动性的上市公司证券作为指数样本，以反映高股息率上市公司证券的整体表现。易方达基金 林伟斌2024年7月1日声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。

回顾6月，沪指缩量跌破3000点，预计悲观预期已得到充分定价。风格角度看，6月大盘强于中小盘，价值优于成长，行业层面TMT领涨，红利相对抗跌，延续调整。截至6月30日，上证指数股权风险溢价为6.24%，达到指数发布以来85.8%历史较高分位点，权益资产配置的性价比再次凸显。展望后市，尽管从高频数据看，基本面的内生性修复仍未完全显现，但投资者情绪降至低位、资金逢低布局ETF的意愿明显，A股再次大幅度下探的可能性预计不大。从基本面角度来看，出口有望延续上半年的强势走势，而设备更新换代等政策也将对制造业投资形成有效支撑。从政策角度看，以北京为代表的一线城市地产购房政策进一步放松，7月份即将召开的两大重要会议也有望从稳增长和支持科技产业发展等角度为市场投资者注入信心。在基本面偏弱、政策预期持续催化的背景下，高股息风格和科技成长风格有望在7月走出轮动占优行情。此外，从A股季节效应来看，7月为半年报的集中披露期，股票走势与企业盈利的正相关性较强。因此，可以关注具有高质量和稳定ROE特征的中证A50指数。易方达基金 庞亚平2024年7月1日声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。

在5月的政策预期交易放缓后，6月份以来A股市场交易逻辑再次回归到基本面，近期公布的PMI、工业企业经营等数据显示我国增长修复仍需稳增长政策加码。6月以来市场主流指数持续回调，投资者情绪也相应降温，与5月中旬相对乐观的预期形成反差。展望7月，市场在经过了6月份的持续调整后，长期看估值水平、短期看情绪热度也都再一次来到偏低区间，当前A股市场部分估值已经重新回到历史较为极端水平，截至6月30日沪深300指数滚动市盈率降至11.84倍，位于过去10年30%的分位数，当前估值水平可能已经反映过度悲观预期，后续进一步下行空间有限，但走出震荡仍需要更好的改善数据配合。内需方面，虽然总量改善不明显，但结构上仍有亮点，如在消费品以旧换新的政策作用下，社零中家电、家具等地产链品类商品的增速出现大幅上行，后续设备更新、以旧换新等政策的效果仍然值得期待，此外上半年专项债的发行进度较慢，下半年大概率加速下也会对经济有支撑；外需方面，6月美国的制造业PMI超预期上行，显示美国或全球的制造业复苏仍然在延续，美国补库周期将继续推动我国出口在下半年上行，对基本面与市场均构成一定支撑。配置结构上，短期拥挤度已充分下行且资产荒环境下受益的红利指数，如中证红利、红利低波动、恒生港股通高股息低波动等，以及具备盈利优势的高质量核心资产方向，如中证A50、沪深300等均有望实现相对占优。易方达基金 余海燕2024年7月1日声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。

在当前阶段，科创板50指数走势的主要影响因素包括半导体复苏节奏、人工智能应用落地进展、人工智能技术进展等因素综合影响。首先，从复苏节奏来看，自2023年底以来，中国半导体销售额恢复正增长，目前处于复苏初期，主要由消费侧需求（如手机和可穿戴设备）驱动。2024年上半年已观察到终端需求向半导体中游业绩传导的趋势，同时也需要关注下半年工业侧需求复苏情况。其次，从盈利能力来看，2024年下半年半导体板块有望实现利润修复，主要得益于芯片价格企稳、涨价预期以及出货量增长带来的产能利用率提升。再次，人工智能的重大技术进展，例如苹果公司在6月份推出的AI智能化系统等，预示智能手机和消费电子市场或将迎来新一轮的创新周期，有望抬升科技成长风格的风险偏好。2024年6月，科创板50（000688）指数出现一定调整。长期视角来看，科创板50主要聚焦半导体领域，并涵盖了信创、新能源、医疗器械等高端制造行业，有望持续受益于半导体周期复苏、国产化率提高以及其他科技领域的技术发展。对于大多数投资者而言，科技行业具有较高的研究门槛，且投资单一企业风险较大，可以考虑低位定投对应指数基金，降低选股与择时难度，更便捷地分享中国科技产业进步的红利。易方达基金 成曦2024年7月1日声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。

近期市场各板块分化明显，大家对经济与外需的预期总体乐观但仍有波动，市场进入底部盘整阶段，对后市展望应当乐观。过去几年来，A股总体分红率与股息率持续增长，成为红利资产重要的基本面支撑。随着国债利率有所下行，红利资产的投资价值更加凸显。分板块来看，6月份消费板块承压，人工智能、红利等方向有很好表现，国产大模型持续进步，催生投资者对算力和半导体的积极展望。科技板块热点逐步扩散，消费电子也有望承接端侧AI的爆发需求。展望7月，红利资产在调整之后吸引力较强。随着央国企进一步响应高质量发展的号召，预计其经营质量、盈利质量将进一步提升。从全球主要市场来看，多数市场红利资产在长期相比于宽基指数都有一定超额收益，同时回撤较小，是比较好的长期配置方向。易方达基金 包正钰2024年6月28日声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。

上半年，主要经济指标表现平稳，利率逐步下行。虽然国内地产政策出现较为明显的转向、新增万亿国债有望逐步缓解地方债务问题，但预计传导到销售、投资以及宏观经济仍需要一定时间。更重要的是，居民部门的长期收入预期需要稳定，央地事权财权长效分配机制需要重塑。出口相关产业表现较好，部分国内消费需求也表现出了一定的韧性。海外美债利率高位回落，资本市场表现相对较好。虽然经济恢复的方向是确定的，但市场主体的信心恢复、居民部门和政府部门资产负债表的修复都需要更长时间。纵观全球经济发展史，螺旋向上是长期规律；因此，对于资本市场的后续表现，我们并不悲观，且充满耐心。考虑到较低的估值水平，内需相关行业仍是我们看好经济复苏的配置首选。以航空出行为首的部分消费行业，其供给格局变化显著、需求受益于疫后复苏，未来基本面将迎来持续修复；随着年轻人新的消费习惯、消费观点应运而生的一些新消费品类和品牌，也有望成新的长期成长方向。中游行业中的部分火电公司，短期受益于上游供需格局变化带来的成本下降，中长期有望理顺价格机制，盈利中枢更趋于稳定，也有较好的投资机会。汽车智能化和自动驾驶有望迎来行业的成长拐点，复制三年前电动车渗透率快速提升带来的投资机会，也是我们较为看好的成长性领域。科技领域前沿的人工智能技术，可能是一次从0到1的革命性变化，从底层改变过去TMT领域的很多商业模式和竞争格局，也带来全新的商业机会；但在当前阶段，对于很多具体标的而言，我们其实还难以评估对其长远的影响究竟是好是坏，是创造还是颠覆；我们仍会不断跟踪和研究最前沿的技术变化和应用落地，以便在确定性投资机会出现时，加大对于这一领域的投资。对于长期成长性好的行业，如互联网、半导体、新能源、新材料、医疗器械与服务等，我们仍将持续跟踪个股基本面、理性判断后进行配置。易方达基金 武阳2024年6月28日声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。

5月份工业增加值增速5.6%, 1-5 月份规模以上工业增加值同比增长6.2%，国内经济持续改善的态势并未改变。短期由于内需消费恢复偏弱以及各地出台的房地产政策带来的效果低于预期，给市场信心的恢复带来了扰动，但考虑到经济模式转型过程中短期扰动难以避免，我们看好后续经济的持续改善。目前市场整体估值水平较低，具有较好的配置价值，尤其是新能源、半导体、国防军工等板块受到国家政策长期的支持和鼓励，是新经济模式下的增长主力。过去两年这些板块受市场信心影响出现了较大幅度的调整，估值处在历史低位，具有非常好的投资价值。易方达基金 刘文贵2024年6月27日声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。

从宏观经济数据来看，目前经济处于稳步复苏的区间，量的复苏较为明显，价的复苏相对分化。虽然面临诸多不确定性，但下有政策托底，且经济内生动能较强（出口、高端制造），市场下行空间不大。在这个阶段，我们优先寻找具有产业逻辑变化的行业和公司。人工智能行业近一年高速发展，从算力基础设施到边缘端均发生显著变化，我们持续看好相关环节的公司。在其他领域，优先选择价格见底，量复苏明显的产业环节。经济复苏前期，确定性较强的龙头会具有明显的溢价。易方达基金 欧阳良琦2024年7月1日声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。

过去一段时间以来，市场持续呈现明显的结构性行情，一方面稳定的红利类资产受到市场持续热捧，另一方面内需成长性的公司出现了持续下跌。背后本质折射的依然是对经济复苏的高度不确定。诚然，对宏观经济的判断永远是一个难题，但回到投资最本质的问题仍然是“好公司和好价格”。即便未来非常不确定，但当下市场先生的出价可能是一个对中国宏观经济过于悲观的假设，部分高质量公司即便完全不考虑成长性，也已经有一定的股息率保护。市场短期是投票器，长期是称重机。短期往往容易出现极端的“钟摆”行情。对于我们而言，承受一定的短期波动，去寻找高质量公司，并对高质量公司进行长期定价仍旧是最重要的，宏观经济的不确定性可以折射在我们的定价预期中。因此，在当下市场的悲观预期中，我们会用更严格的标准审视高质量公司，并持续致力于寻找估值有保护的高质量公司，追求风险优化后的稳健收益。易方达基金 彭珂2024年6月24日声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。