2024年上半年，债券市场围绕“资产荒”逻辑定价，收益率稳步下行，短债类基金在上半年普遍走出了一条漂亮的净值增长曲线。下半年债券收益率能否继续下行，短债基金是否还能保持稳健的净值增长，与下半年的经济环境、宏观政策的力度、以及债券市场的供需情况息息相关。

从目前的经济环境来看，为了提振经济，今年的货币政策相对宽松，人民银行下调了OMO（公开市场操作）利率、MLF（中期借贷便利）利率，商业银行也多次下调了存款利率，这似乎都对债券市场相对有利。

但是，债券收益率不可能一直单边下行。除了受到经济基本面、降息因素的影响，债券收益率还会受到投资者对经济增长的长期预期、债券市场供需等因素影响。近期政策层面强调"坚定不移实现全年经济社会发展目标”，体现了下半年稳增长的信心和决心，因此，可以期待下半年有更多宏观政策出台以稳增长、提振信心。如果市场风险偏好修复，那么债券资产也会被重新定价。此外，从供需的角度来看，三季度以来，政府债发行逐渐提速，仅8月一个月，政府债的净发行就超过了万亿，债券市场在供需上的变化，也会使得债券价格和收益率产生波动。最后，债券收益率能否持续下行，还需考虑估值的因素：目前短期债券的利率已经大幅走低，而且相较于央行OMO利率利差很窄，继续压缩利差的空间很有限。

总结来看，对短债基金而言，下半年可能很难获得类似于上半年的投资回报水平。如果下半年政府债发行提速、投资者对经济增长信心修复、风险偏好改善，再结合利率、利差较低的影响，债券市场的波动性或会增大，可能会出现短期几个交易日回撤的情况。近期，投资者也已经感受到了市场变化带来的波动。

但从中长期的角度看，短债基金依然是低风险投资者较好的资产管理工具，投资者需要理性看待短债基金的波动以及收益率水平，可以尝试拉长投资期限，以获得相对稳定的投资回报。作为管理人，我们也会尽所能在控制好回撤的情况下，为持有人谋求长期稳健的投资回报。

易方达基金 梁莹

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