展望未来，11月份市场诸多不确定性将逐渐明晰——美大选结果、财政力度及节奏，市场将寻找新的均衡点。基本面方面，主要对冲政策在四季度落地，短期内相对确定的是基本面尾部风险降低，而政策逐步落地到拉动最终需求仍需时间。在此过程中私人部门宽信用的效果、通胀水平的变化是验证复苏成色的重要方面。外部因素方面，美国大选结果仍具有不确定性，外需仍有概率面临一定的负面影响，但我国庞大体量的经济发展终归要靠内需为主，政策即便加力对冲外需的影响，但内需的恢复仍是关键。因此，基本面目前处于筑底过程而向上空间待验证。对债市而言，短期内收益率将处于区间震荡行情——突破前低的概率下降，而大幅上行亦需要更多超预期因素才可能实现。另外，货币政策对于流动性呵护和总体降低社会融资成本的大方向仍对债券市场构成支撑。策略方面，在低收益率环境下的震荡市行情，信用债仍有一定的票息优势，平衡流动性因素的基础上，侧重短期限优质票息标的的配置，中长期限主要以流动性较优的金融债和利率债进行择时波段操作。

易方达基金 藏海涛

2024年11月5日

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