快速上涨的A股市场毫无疑问吸引了境内外的投资者，FOMO（“Fear of Missing Out”，害怕错过）情绪催动大量资金入场，市场波动、交易情绪、风险偏好均在十个交易日内明显提升。结构上质量风格和成长风格呈现出了更大的弹性。

然而在情绪狂热时，投资者更应该多一分冷静。短期过快的上涨是很难持续的，市场快速上升的波动率也蕴含着阶段性剧烈回调的风险。

经验上，股票市场的上涨通常可以分为三个阶段：

1.  快速反弹：在强有力的政策或经济数据改变了投资者的预期后，市场在极低的估值水平下快速反弹，出现较强的赚钱效应吸引资金入场，构建牛市的基础。

2.  剧烈波动：在快速的反弹后，熊市中亏损的资金逐渐回本，止盈需求带来卖出压力，而准备入场的资金蓄势待发。多空双方不一致的预期不断产生交易，使得政策表态、经济数据、上市公司业绩都可能产生巨大的影响，市场短期呈现出剧烈波动的状态。

3.  形成长期主线：在波动中止盈资金逐步被消化，而政策刺激下经济开始修复，在基本面上开始支持市场上涨。基本面受益的标的持续上涨，形成牛市的长期主线。反之，如果最终基本面未能上涨，那牛市预期可能会被证伪，市场前期的涨幅可能需要慢慢消化。

当前来看，第一阶段的快速上涨已经接近尾声，市场进入波动放大的第二阶段，此时投资者应该保持耐心和定力，在政策、经济、财务数据中寻找长期的主线所在。

易方达基金 张浩然

2024年11月8日

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