股权思维是一个讨论很多且引用很广的概念，学习价值投资的第一句话就是“买股票就是买公司”。简而言之，股权思维意味着：股票是公司所有权的一部分，股权思维即时时刻刻以股东的角度思考问题。

这个概念很简单却不容易做到，关键原因有两个：第一，公司少数所有权难以对公司的经营决策产生重大影响，体现不出股权对应的价值；第二，股权思维适合超长期资金，但个人或者机构都有短中期的考量，短中期表现不好难以产生长期向好的联想，因此期限的错配可能导致行为失调。

但我为什么强调股权思维呢？核心原因是股权思维的困难是可以克服的，但好处却很多。

困难如何克服？第一，选择大股东与中小股东利益一致的企业，选择优秀的管理层；第二，在公司满足投资回报率的前提下才进行买入，确保短中期表现不至于太差。

股权思维的好处又是什么呢？

其一，使得研究的过程更加本质。企业经营极其复杂，既有长期战略投入（意味着影响短期利润），又有释放短期收入或利润（意味着长期壁垒的逐步丧失）。作为所有者之一，虽然公司收入利润齐放的过程中往往股价表现优异，但我们更应该排除短期的扰动，关注企业的行为是否可能牺牲长期利益。

其二，使得逆向买入的决策更为简单清晰。在市场或公司遇到事件冲击时，往往看不到任何乐观的消息，综合考虑市场环境和情绪因素，悲观会往更悲观的方向演绎，陷入无限循环，但股权思维能够帮我们厘清公司的底线价值，坚定买入的信心。

其三，使得持有过程更为轻松容易。公司的经营是中长周期波动的，但股票市场是每天波动的，过于关注短期的涨跌容易忽略公司自身经营的周期，只见树木不见森林，进而导致过早卖出。

体现“股权思维”的一个最简单的例子就是分红对于投资回报的影响。短期来看，分红只是一个财务问题，公司在分红时需要除权减去相应的市值，短期来说分红并没有增加股东回报；但长期来看，股东拿到的真实回报却可以高出不少。一方面股东拿到分红后可以实现再投资，另一方面避免了控股股东的过度投资倾向，毕竟面对账上不断增加的现金，难的不是做什么，而是不做什么。

易方达基金 王元春

2024年11月29日

声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。