二季度以来，全球大类资产受贸易摩擦影响波动率显著提升，当前贸易谈判处于相对缓和阶段，但最终结果仍难以明确预期，且过程中或有反复。在此背景下，基于政策走向进行博弈的胜率并不高，我们会保持对估值和安全边际的要求，在控制组合整体风险预算情况下，努力把握优质资产调整后的配置机会。

股票策略方面，综合考虑政策稳定性、估值水平、资金流向等因素，我们相对看好A股资产，结构上前期受关税压制的科技、制造板块仍有修复空间，中长期回归基本面定价逻辑，关注反转交易，避免追涨带来的风险。

债券策略方面，当前债券仍有配置价值，但在利率低位环境下更需精细化操作和灵活波段交易，因此纯债方面偏向配置中短债基金和操作灵活的中长债基金；转债方面，估值压力有所缓解，叠加资金成本较低和供需格局改善，转债具备中期配置价值。

此外，组合管理层面，在全球不确定性提升环境下，避险资产配置价值提升，而本轮黄金和美债的表现有所分化。具体来看，美债在本轮美国引起的贸易不确定性对抗环境中，避险属性下降，而黄金的避险、抗通胀及货币锚属性得到较好体现。黄金短期受情绪影响快速冲高后波动率提升，后续回调后仍有较高配置价值。

易方达基金 张振琪

2025年5月14日

声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。