基本面方面，二季度支撑经济的耐用品以旧换新补贴力度、海外抢进口等因素将面临很大不确定性，同时内生性的地产、消费仍在惯性下滑，物价低迷的状况很难发生根本逆转，同时政策定力十足，很难看到类似去年三季度末大力度扭转经济的政策状态。但各个资产对宏观经济的定价相对充分，尽管三季度经济可能面临一定下行压力，在稳定宽松的货币环境下债券市场大幅调整风险可控，但在低收益率环境下机构久期抢跑现象明显，市场定价水平对基本面和政策预期的反映相对充分，收益率向下幅度较为有限且节奏较难把控，未来投资交易仍面临极大挑战。权益市场方面，转债指数仍不断创新高，股票市场在缺乏微观盈利支撑和产业趋势的情况下，仍呈现较强的分化行情，在充裕的流程性和适度的风险偏好下，预计各种主题机会仍将活跃。投资操作上适宜适度的股债同多策略，同时密切关注市场一致预期过强而导致的波动风险，做好灵活的应对。

易方达基金 张雅君

2025年7月7日

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