回顾11月，A股和港股市场震荡回落。海外方面，降息预期在美国政府关门和数据缺失的背景下一波三折，利率期货市场隐含的12月降息概率一度降至40%以下后又回升至80%以上。此外，市场仍在密切关注下一届美联储主席人选及其货币政策取向。国内方面，11月国内经济动能整体平稳，制造业景气度有所回升。根据国家统计局数据，11月制造业PMI为49.2%，环比上升0.2个百分点，其中生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，环比分别上升0.3和0.4个百分点，显示我国制造业供需两端景气水平均有所改善。分行业来看，11月高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界值以上，显示我国制造业转型升级持续取得成效。11月非制造业商务活动指数为49.5%，环比回落0.6个百分点，主要受假期效应消退等季节性因素影响，其中，房地产、居民服务等行业商务活动指数低于临界点，市场活跃度偏低。政策方面，近期各地密集学习党的二十届四中全会精神，围绕“十五五”期间各项目标展开研究和推动落实，高质量发展和因地制宜发展新质生产力相关的领域再度成为市场关注焦点。

展望后续，国内经济整体平稳向好的趋势预计将得以持续，A股和港股市场交投活跃度预计将继续保持在较高水平。但也要注意到，外部利率政策、地缘冲突等不确定性仍在，中长期经济增长目标的实现仍面临一定挑战。岁末年初，市场将逐步提升对12月政治局会议和年末中央经济工作会议的关注，尤其是对明年经济增长目标的展望将成为下一阶段市场关注的重点。综合来看，A股和港股权益资产的估值水平在同类市场中仍有明显吸引力，随着越来越多中国优势产业在国际市场崭露头角，权益市场对中长期配置资金的吸引力有望继续提升。综合上述分析，可以关注以科创创业50指数为代表的A股科技核心资产及以科创人工智能指数、港股通互联网指数为代表的新兴产业指数投资价值。

易方达基金 李树建

2025年12月4日

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