从日常使用的手机，到当下备受关注的AI服务器，再到新能源汽车，各类热门电子产品都离不开 PCB （Printed Circuit Board，即印刷电路板）的支撑，它是支持电子设备正常运转的基础。

依托AI算力带动的行业高景气度，近一年PCB板块行情走势亮眼，相关指数涨幅超300%。

接下来，就让我们一同走进PCB行业，了解产业链知识。

PCB是什么？

PCB被称为“电子产品之母”。

你拆开任何一台电子设备——手机、电脑、显卡——里面都有一块绿色的板子，上面焊满了大大小小的芯片和元件。

这块板子就是PCB，主要干两件事：

第一，把所有元器件固定住，当电子产品的“骨架”。

第二，用印刷在上面的线路，让电流和信号跑通，当电子产品的“神经”。

根据FROST&SULLIVAN预测，全球PCB市场空间2026-2029年复合年化增长率为5%，中国PCB市场空间预计从2024年的2863亿元，攀升至2029年的3770亿元，发展空间广阔。

2020-2029E全球PCB市场空间：按地区拆分

PCB产业链

PCB产业链按上中下游可分为上游原材料及设备、中游PCB制造和下游应用场景。

参考资料：生益电子2024年年度报告、东吴证券研究所、华安证券研究所。

 PCB上游：原材料及设备

PCB产业链的上游主要包括覆铜板（CCL）、铜箔、树脂、玻纤布等原材料，以及钻孔机、曝光机、检测机等生产PCB需要用到的设备。

覆铜板是PCB制造中最主要的材料，在PCB整体成本里占比27.3%，是成本占比最高的原材料。覆铜板主要由铜箔、树脂、玻纤布三大原料构成，兼具结构支撑、电流传导与绝缘三重功能，决定了信号传输速率、电能损耗等关键性能。因此，覆铜板本身的品质优劣，直接决定了PCB性能的稳定性。

数据来源：南亚新材招股说明书，中商产业研究院，山西证券研究所。

覆铜板厂商在PCB产业链中有较强的议价能力，这是因为相比于中游的PCB制造厂商，覆铜板行业的集中度较高。

如下图所示，2024年全球覆铜板CR5（前5大厂商）约56%，而做PCB的制造厂商CR5约23%。一旦原材料铜的价格上涨，覆铜板头部厂商面对较为分散的下游客户，可以通过提高产品价格等手段，将原材料上涨带来的成本压力，向其下游的PCB制造厂商传导。

PCB中游：PCB制造

中游是PCB产业链的核心环节，负责将覆铜板通过开料、钻孔、电镀、蚀刻、层压、阻焊、表面处理、测试等工艺制成成品。

产品类型包括刚性板、柔性板（FPC）、HDI板、封装基板等等，不同板块适配不同终端应用产品，比如柔性板可以自由弯曲、折叠，可在狭小空间内弯折走线，所以主要服务于手机、电脑等便携式电子设备。

PCB 制造环节具备鲜明的行业特点，主要有：

1、资本密集：PCB生产工艺流程复杂，涉及工序的机器设备种类超过数十种，搭建产线耗资巨大。以HDI产线为例，产线的设备投入可达数百万甚至上千万元，还需为各类先进设备配备无尘车间，前期投入门槛颇高。

2、技术密集：PCB产品种类繁多，PCB制造企业需适配不同品类产品的核心技术。

3、高度定制化：客户对产品尺寸、线路、性能等规格诉求各不相同，PCB制造厂商需要按照客户的定制化要求批量生产。不过，一旦企业获得客户的资质认证，也有望建立较为长期稳定的合作关系。

PCB下游：应用场景

PCB下游应用极为广泛，包括消费电子、数据中心、通讯设备等。

当前受AI算力快速迭代的影响，AI服务器与数据中心为行业带来显著的结构性增长点，AI服务器对PCB的技术指标较为严格，所以单台PCB价值量也显著提高。

例如，观察下图，PCB价值量从HGX Hopper的1275元/GPU，到Rubin144攀升至5936元/GPU，充分体现了AI服务器升级对高端PCB需求的拉动。

英伟达历代芯片对应PCB价值量测算

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