七月全球科技股整体大幅震荡，半导体板块回调显著，背后的诱因之一，是韩国个股杠杆ETF集中去杠杆带来的流动性冲击。如图1所示，7月13日，韩国两只分别追踪三星电子和SK海力士的主流个股杠杆ETF，单日跌幅均超过20%，7月6日—7月13日回撤达到近40%。

图1：7.06-7.13韩国相关个股杠杆ETF涨跌幅情况

数据来源：Wind，截至2026/07/13

7月16日，据韩联社报道，韩国监管部门已经叫停个股杠杆ETF新产品上市，大幅调高了老产品的投资门槛，并禁止相关广告宣传。

一、什么是个股杠杆ETF？

个股杠杆ETF，又称单只股票杠杆ETF，区别于跟踪一篮子股票的指数ETF，它专门锚定单一个股，通过融资、衍生品工具等构建杠杆敞口，放大标的当日涨跌幅。目前我国内地市场暂无此类产品，境外市场主流产品一般会在名称中标注跟踪个股、杠杆倍数及多空方向，清晰体现其投资策略、特点。

以“SAMSUNG KODEX三星电子单一股票杠杆ETF”为例，它属于2倍多头杠杆ETF，采用股票现货加期货的实物复制策略，跟踪“三星电子”个股的价格走势，力求贴近个股单日2倍涨跌幅的表现。

在剔除运营、交易等各类成本的理想场景下，如果“三星电子”当日股价上涨1%，该ETF净值将同步上涨约2%；反之股价下跌1%，ETF净值也会相应下跌约2%。

二、为何这类产品会引发流动性冲击？

个股杠杆ETF为了实现收益目标，会设置每日杠杆重置机制，在每个交易日收盘前开展组合再平衡操作：当日股价上行增持资产，股价下行则减持资产，确保产品对标的股票维持预设的单日杠杆比例。

图2：7.06-7.13 “三星电子”股价涨跌幅

数据来源：Wind，截至2026/07/13

也就是说，这类产品需要跟随个股表现“追涨杀跌”，既能放大短期收益，也会放大市场波动。在7月6日—7月13日交易日里，“三星电子”有三日单日跌幅超过7%，股价下行过程中，个股杠杆ETF触发集中被动减仓，引发“股价下跌—ETF被迫卖出股票—股价进一步下跌”的负向循环，诱发流动性踩踏。据媒体消息，期间韩国机构投资者很大一部分的净卖出额，均源自这类ETF的被动减仓。

三、为什么高杠杆投资需要谨慎？

虽然内地市场暂无这类ETF，但具备杠杆属性的投资工具并不少见，融资融券、期货、期权等均属于自带杠杆属性的交易品种。若投资者盲目使用超出自身风险承受能力的高杠杆工具，同样可能遭遇强制平仓、大幅亏损的风险。

我们通过简单的数学运算，可以直观地了解高杠杆的“威力”。假设投资者自有本金10万元，加1倍杠杆后买入某只股票（账户总资产为20万元，负债10万元）。在不考虑融资成本的情况下，若标的股价涨跌30%，收益与亏损都会被杠杆同步放大——无杠杆时盈亏幅度仅30%，使用杠杆后直接扩大至60%。

看起来是不是盈亏放大幅度一致，收益与风险对等？其实并不是。

股价下跌后，若投资者卖出全部股票偿还融资、彻底卸掉杠杆，账户仅剩4万元本金。若后续用这笔资金重新投资，想要赚回最初10万本金，资产需要上涨150%；而一开始就不加杠杆的情况下，仅需上涨约43%就能回本。可见，杠杆使得下跌后回本的难度大幅抬升。

除此之外，杠杆资金会持续产生利息成本，同时杠杆工具普遍设有平仓预警线与强制平仓机制，账户亏损触及阈值很可能会被被动清仓。利息支出、平仓预警会持续干扰投资心态，容易迫使投资者情绪化操作、被动追涨杀跌，进一步放大损失。

例如，2015年A股市场快速上涨阶段，部分投资者通过融资融券及场外配资等方式加杠杆入市，此后在去杠杆过程中，部分高杠杆投资者因被动平仓而承受了较大损失。

综上所述，高杠杆虽然可能带来高收益，但是也会放大市场波动引发的亏损。这类投资对投资者的风险承受力、情绪自控力以及市场研判能力都有着非常高的门槛，普通投资者应当谨慎参与高杠杆投资。

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