2026年，对于周期股票来说是多事之秋：年初，金银价格大幅冲高后显著回落；3月，美伊冲突持续性和烈度都远超预期，导致相关股票也剧烈回调。周期再度展现其令人敬畏的力量。

而我们一直在思考如何能够穿越周期。特别是对于资源股来说，有两件事是可以研究和确定的，一是矿山（公司）本身的质量，二是价格的长期中枢。矿山是一门很好的生意，它天然有高壁垒高门槛，只要对应的下游需求不萎缩，矿山基本上不会亏损。其次，商品价格在长周期的中枢是相对明确的。资源是人类社会发展的基础性原料，不可或缺，其自身价值一直都在。两者结合，尽管价格周期不断起落，但资源股仍有其相对稳定的价值区间。在这个区间内外决策或许能够持续赚钱。

因此，在当前这个位置，我们对周期股反而更加乐观，商品价格的供需支撑仍在，不过股价却大幅回落，甚至部分个股已经到了值得私有化的程度。年初的狂热是周期的一面，现在的恐惧则是周期的另一面，往复变化不断循环。我们会积极寻找底部机会，努力为投资者创造超额收益。

易方达基金 朱运

2026年8月14日

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