当前转债配置价值较高。可转债纯债溢价率已经处于过去6年极低分位数，转债相对纯债利差处于历史高点，理性定价角度股票冲击对于转债回撤影响在大幅降低。但是当前市场对于转债信用利差进入极端悲观交易阶段，市场出现了脉冲性止损交易和羊群跟随效应。转债市场的广泛一致性信用风险的担忧，已经把转债价格所有乐观因素消除，过度定价了资产未来悲观的路径。当前是逆向投资者较好的布局时期，回归理性与常识，可转债是一个均值回归的非对称性资产，往往在底部布局时，资产未来收益率可以更加乐观积极。正如霍华德马克思所言：“在资产价格底部时，承担太少风险本身也是一种风险。”

易方达基金 田鑫

2024年7月2日

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