上半年债券市场围绕“资产荒”逻辑定价，收益率稳步下行。纯债类市值法基金在上半年普遍走出了一条漂亮的净值增长曲线。下半年债券收益率能否继续下行，很大程度上取决于下半年宏观政策的力度。从目前的情况来看，国内经济增长压力仍存，地产销售未见明显起色，消费和制造业景气走弱，内需修复仍需时间。近期政策层面强调"坚定不移实现全年经济社会发展目标”，货币政策在新的政策框架下有望继续保持宽松，但考虑到利率已经较低，政策利率继续下降的空间较为有限；财政政策方面，上半年政府债发行较慢，下半年有望加速。从债券市场的资金流向来看，大量流入非银机构的资金引致的欠配压力与日益下行的再投资收益率，使得债券市场在收益率低位达到平衡。如果下半年政府债发行提速、投资者对经济增长信心修复、风险偏好改善，那么，再结合当下较低的利率、较窄的利差情况，债券市场收益率有望触底回升；但如果政策效果未充分显现，通缩螺旋难以扭转，利率也难以扭转下行的局面。总之，现在债券市场处于相对纠结的状态，市场关注的焦点更多集中于下半年财政政策的力度。货币基金的收益率大概率持续保持低位，短债基金的波动率大概率较上半年有所提升。

易方达基金 梁莹

2024年8月7日

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