近期稳增长政策密集出台，股市连日大涨，股债跷跷板效应明显，债券市场则经历了年初以来幅度最大的一轮调整。虽然短期因为赎回和仍有政策尚待落地等因素影响，债券市场难言大幅反转，但以中期来看支撑债券市场的主线逻辑尚未发生根本变化，收益率中枢不具备显著回升的基础。首先，从资金面来看，节前降准、降息落地，释放了明确的宽货币信号，同时在经济恢复期，货币政策也应将以支持性为主，资金利率收紧的概率偏小，而跨季之后随着资金利率下行、息差空间打开，将对中短期债券形成一定支撑。其次，从基本面来看，经济环境仍处于新旧动能转换的过渡期，从政策出台到现实改善并非一蹴而就。最后，从风险防控来看，收益率连续过快上行不但蕴含一定金融风险，同时对降低实体经济融资成本亦有所拖累，预计监管部门也会密切关注市场波动，防止反馈循环强化。

易方达基金 李冠霖

2024年10月10日

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