今年9月以来，国内出台了一系列稳增长的重磅政策，投资者对经济增长预期的信心得到了有效修复，但国内仍然面临着有效需求相对不足、供给相对过剩的状态。从外需的角度来看，全球信用周期回升的幅度相对有限，今年以来“以价换量”和“抢出口”带动了我国出口份额提升，但“以价换量”抢占市场份额也使得海外对华贸易态度边际恶化。明年美国新一届政府上台后，对华关税政策可能进一步收紧，中国的出口份额或因此出现回落。从内需的角度来看，当前经济运行恢复的基础尚待巩固，就业仍存在一定压力，这在很大程度上影响了居民的收入水平，也会随之影响居民明年的消费信心。地产方面，政策对经济的拉动仍需要时间，地产销售回暖带动库存去化至合意水平后，房地产投资才能企稳回升。制造业方面，以电子制造业为代表的的新质生产力，在过去几年持续获得了国家有力的政策支撑，但2023年下半年以来，前期大量的投资导致其产能过剩严重，盈利持续下滑随之也使得投资持续下滑。在以上多方面的困境之下，国家多方面政策积极跟进，以稳定投资者信心。央行大幅降低了政策利率，也推出了多种新型货币政策工具来给企业和银行降成本。在多重现实和预期因素的推动下，近期债券市场收益率保持下行。

展望未来，科技创新成为中央企业“头号任务”，有利于推动国有工业企业投资增速抬升，这将支撑我国制造业投资保持高增长。我们也期待更多类似“以旧换新”的政策进一步提振消费信心。但以科技和消费为主线的经济新动能方式，在拉动经济增长的过程中，是相对长期的变量，很难带来短平快的经济数据表现。短期来看，经济的修复水平还不足以让政策转向去收紧货币政策。因此，总体来看，债券收益率下行的趋势暂未改变，债券基金仍然具有较好的投资价值。

易方达基金 梁莹

2024年12月4日

声明：本手记的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表易方达基金管理有限公司（以下简称“本公司”）立场，也不构成对阅读者的投资建议。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本专栏内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资须谨慎。