下半年，主要经济指标表现较为平稳，政策方面对于稳经济的支持显著加大。央行开始引导存量贷款利率下行、国内地产政策不断出台、新增化债资金有望逐步缓解地方债务问题，预计传导到销售、投资以及宏观经济仍需要一定时间，但已经开始出现反转预期。如果后续海外美债利率能够高位回落，也将为国内资本市场营造更好的全球宏观环境。如果居民部门的收入预期、企业家群体的信心能够稳定，经济有望强劲复苏。考虑到利率持续下行带来的流动性宽松，对于资本市场的后续表现，我们认为还会存在很多亮点。

我们仍看好内需相关行业中以航空为代表的的服务类消费领域。航空出行行业的供给格局持续变好、渗透率仍低，出行人次在较弱的宏观背景下仍创出历史新高，未来随着国际航线的进一步恢复，有望带来较好的价格弹性。由于各个公司的固定资产分布特征不同，其业绩兑现的节奏也会有差异，更需要我们优中选优、把握规律。同时我们积极关注随着年轻人新的消费习惯、消费观点变化应运而生的一些新消费品类和品牌，如零糖饮料、休闲零食、宠物食品等等。汽车智能化和自动驾驶有望迎来行业的成长拐点，复制三年前电动车渗透率快速提升带来的投资机会，也是我们较为看好的成长性领域。科技领域前沿的人工智能技术是一次从0到1的革命性变化，将从底层改变过去TMT领域的很多商业模式和竞争格局，也带来全新的商业机会；特别是随着GPT-o1模型的发布，我们观察到模型在推理侧能够做出分步骤、自改进的新的学习行为，使得AI在处理如数学、物理、代码等专业问题时显示出了未来达到可商业化应用的清晰路径。我们在此前季报中多次提到过的“确定性投资机会”已经出现，值得重点关注。还有很多大行业如互联网、半导体、新能源、新材料、医疗器械与服务中存在不少细分行业和公司的投资机会，也需要我们不断仔细甄选，用心把握。

易方达基金 武阳

2024年12月31日

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