去年9月24日发布会之后，各部委陆续推出了多项稳增长政策，包括降准降息、降低存量房贷利等，随着这些一揽子增量政策的陆续推出，近期经济基本面呈现一定的企稳回升走势。经济边际改善体现在以下几个方面：一是在以旧换新以及设备更新支持政策的影响下，社零与制造业投资增速整体有所提升；二是政府债券的大规模发行推动基建投资改善；三是地产政策的进一步放松带来地产销售尤其是二手房销售活跃度的提升；四是出口呈现出一定的韧性。但国内供需关系持续回升向好可能还需要需求端更多的刺激政策出台。未来一段时间，低利率和风险偏低较低的情况可能仍将持续，不过债券收益率也已经下降到较低的水平，透支了部分未来降息的空间，债券收益率整体可能维持震荡走势。

易方达基金 张凯頔

2025年2月7日

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