1月官方制造业PMI为49.1，低于市场预期，显示经济仍处于缓慢修复中；在资金利率较高的情况下，票据利率仍有所下行，说明实体融资需求可能仍然不强。综合来看，基本面对债市偏有利的核心逻辑短期内仍未扭转。展望2月，预期春节后居民取现资金回流银行体系，流动性较1月边际有所改善，但改善幅度主要取决于央行的态度。经历1月资金面的波动后，债券市场收益率曲线整体高度平坦化，中短端债券具有较好的配置价值。但中短端债券的后续修复节奏和幅度主要参考资金面的变化趋势和资金利率的中枢水平。长端债券利率水平处于低位，在内外政策博弈、供给放量等因素影响下，保持震荡的概率更大。

易方达基金 刘朝阳

2025年2月7日

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