回顾11月：市场进入震荡整固期，核心资产韧性凸显。 11月市场进入业绩真空期的震荡整固阶段，上证指数围绕4000点关口反复拉锯，整体换手活跃，市场情绪仍在。科技板块因拥挤度过高出现良性回调，市场风格由极致成长向价值与均衡回归。资金面上，虽然美联储降息节奏放缓可能影响外资的流入节奏，但国内机构资金接力迹象明显，以中证A500、沪深300为代表的核心宽基指数表现稳健，成为稳定市场的“压舱石”。经济数据方面，社融、社零增速等稍有回落，持续性有待观察。

展望12月：博弈政策定调，布局跨年行情。 12月将迎来重要会议召开，市场重心将从“业绩验证”转向“政策预期”。预计指数在充分蓄势后，有望在政策催化下开启“跨年行情”。短期扰动主要来自年末资金面的季节性收敛及机构结账压力，但考虑到货币政策仍处于宽松周期，流动性风险可控。积极因素方面，“十五五”规划细则有望在年底进一步明确，叠加重要会议或延续经济“稳增长”的定调，可能提振市场对于2026年的宏观预期。配置上建议从“防御”适度转向“进取”：重点关注政策确定性较高的科技类指数，如创业板指、科创板50与恒生科技等；同时，逢低布局受益于内需复苏的顺周期，如核心宽基中证A500、沪深300等，或为明年的春季行情提前布局。

易方达基金 余海燕

2025年12月4日

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